Коррекция или обвал? Чем закончится кризис на мировых фондовых рынках

Вот уже более двух недель на фондовых биржах мира продолжается падение котировок акций. Пока ни умудренные эксперты, ни осведомленные обозреватели не берутся предсказать общие объемы потерь в глобальной экономике, поскольку сценарий пишется «вживую». Оптимисты вяло говорят об очередной волне коррекции на понижение, пессимисты аккуратно намекают на очередной глобальный кризис. Потери, в любом случае, будут.

Китайский
«черный вторник»

Во вторник, 27 февраля, основные биржевые индексы Китая упали почти на 9%. В частности, главный китайский индекс — на Шанхайской фондовой бирже (Shanghai Composite) потерял почти 8,84%. В результате капитализация рынков уменьшилась на 140 млрд. долл. И хотя сам по себе шанхайский индекс важен лишь для локальных рынков, он спровоцировал падение другого китайского индекса — международного и влиятельного гонконгского Hang Seng. Последний раз такую тряску китайская экономика испытала десятилетие назад, в 1997-м, аккурат накануне глобального кризиса 1998 года. Который начался, правда, не с Китая, а с его соседей, но тоже в Азии.

На обвал в Китае мгновенно отреагировали все фондовые рынки Азии: японский, южнокорейский и сингапурский закрылись (а на следующее утро и открылись) падением. Британский индекс FTSE100 упал на 2,3, французский САС40 — на 2%. Негативную тенденцию повторили остальные 16 западноевропейских рынков. Обвал докатился до Северной и Южной Америки. 27 февраля падение ключевых индексов США Dow Jones30 и S&P500 достигло 4%. И даже несмотря на то, что на следующий день котировки на Шанхайской бирже стали расти и китайские индексы сумели восполнить часть потерь, все заинтересованные лица, от инвесторов до аналитиков, тут же вспомнили, что столь масштабное падение индексов США случилось впервые за последние четыре года.

Почему процесс начался именно в Китае? Понятно, его экономика — самая динамичная в мире, темпы роста превышают 10%. Шанхайский фондовый рынок за последний год превратился в один из наиболее популярных (если не самый популярный) способ инвестирования для китайского среднего класса. Количество зарегистрированных розничных счетов, на которые покупались акции, достигло 80 млн. И только за 2006 год китайские индексы выросли на 130%, что может означать также опасность «созревания» фондового пузыря.

Судя по всему, правительство решило слегка охладить стремительный рост рынка и не допустить перегрева экономики. И хотя официального заявления не было, стало известно, что Комиссия по рынку ценных бумаг Китая намерена ужесточить правила доступа к торгам и начать проверку участников, поскольку есть основания подозревать некоторых из них в рыночных махинациях. Вполне вероятно также введение налога на доходы от игры на фондовой бирже. В ответ на информацию инвесторы начали активно, а кое-кто и панически сбрасывать активы.

Не следует, однако, думать, что Китай — всему голова в глобальной экономике. Пока еще нет и не скоро будет, если учесть, что доля китайского рынка в глобальном составляет всего 2%. Основные сигналы поступают на биржи мира из другой страны: инвесторов в первую очередь волнует состояние экономики США.

Американская лихорадка

Китайский «черный вторник» вполне мог быть спровоцирован «понедельником Гринспена». Именно 26 февраля, в понедельник, Алан Гринспен, бывший глава Федеральной резервной системы США, произнес слово «рецессия».

Гринспен ушел на пенсию в январе прошлого года, в возрасте 79 лет, простояв во главе центробанка США рекордные 18 с половиной лет. И если раньше к нему прислушивался каждый уважающий себя банкир, то сегодня он просто пожинает лавры финансового гуру. Выступая на бизнес-конференции, Гринспен заметил, что экономика США, возможно, «достигнет рецессии в последние месяцы 2007-го», при этом добавив, что большинство аналитиков не склонны к такому «приговору».

На самом деле ситуация в крупнейшей экономике мира далека от радужной.

28 февраля стало известно, что за последние три месяца 2006-го экономический рост в США составил 2,2%, что ниже запланированной отметки. За эти же месяцы потребление товаров длительного пользования снизилось до рекордно низкого значения. Но главный пункт беспокойства — это рынок ипотечного кредитования, поскольку на сегодняшний день, как утверждает британская Financial Times, резервы американских банков для покрытия ипотечных долгов являются самыми низкими с 1990 года. За четвертый квартал прошлого года капиталовложения в строительство нового жилья в США сократились на 19%, что является самым низким за последние 15 лет показателем.

Через две недели после «китайского вторника» на мировых фондовых рынках случился новый обвал. На этот раз причиной стала публикация показателей рынка недвижимости США. Как оказалось, катастрофически увеличивается количество американцев, которые не в состоянии выплачивать ипотечные ссуды, ибо ставка по кредитам, начиная с 2004 года, постоянно растет. Число неплатежеспособных по ипотечному займу и тех, кто уже «потерял» свое жилье и подлежит выселению, достигло рекордного уровня за всю историю данного статистического учета. К тому же компания New Century, вторая по величине на американском рынке ипотечных займов, находится на грани банкротства.

В нынешних условиях глобального мира кризисы уже давно утратили статус локальных, происходящих в отдельно взятом секторе экономики или в отдельной стране. Кризисы нынче глобальны. И чего опасаются эксперты — это возможного эффекта домино, когда кризис из ипотечного перейдет на рынок недвижимости, что приведет к снижению покупательной способности и существенному замедлению роста экономики США. В качестве доказательства возможности такого сценария — недавний доклад министерства торговли США, согласно которому объем потребительских продаж за февраль прибавил всего 0,1%, что далеко от прогнозировавшихся ранее цифр.

Но главная опасность для мировой экономики кроется в том, что «ценовая коррекция» может с фондовых перейти на товарные рынки, а влияние последних на экономические показатели гораздо сильнее. Первые тревожные сигналы появились через неделю после китайского обвала, когда на Нью-йоркской бирже цена на нефть опустилась ниже 60 долл. за баррель, а на Лондонской подешевели никель и медь. Как правило, падение цен на сырьевые товары означает замедление роста у главных мировых «потребителей» — в США и странах Азии. Многие международные инвесторы стали в эти дни выводить средства из развивающихся стран.

О том, что инвесторы избавляются от наиболее рискованных активов, дала понять японская иена. Точнее, ее курс, выросший по отношению к доллару на 1,4%, к евро — на 1,8 и к британскому фунту — на 2%. Японская валюта достигла самого высокого курса за последние три месяца.

Такое резкое укрепление иены может означать закрытие сделок, где она выгодно используется для инвестирования за рубежом. Не секрет, что в последние годы среди глобальных инвесторов стало особенно «модным» занимать деньги в Японии, а затем, конвертируя иену в другую валюту, осуществлять инвестиции в более доходные активы в других странах. Ведь процентная ставка в Японии составляет всего 0,5%, в то время как в еврозоне — 3,5%, в Британии и США — еще выше. В первую очередь таким инвестированием занимаются хедж-фонды, размещающие средства в наиболее доходные и одновременно наиболее рисковые активы на развивающихся рынках.

Исторические параллели

Нынешнее падение всех без исключения фондовых индексов оказалось, в сущности, главным тревожным событием за последние девять месяцев. В мае прошлого года фондовые рынки «испугались» роста цен на нефть, подъема процентных ставок и роста инфляции. Тогда только лондонский FTSE потерял 9% за три недели. Но затем оправился, поднялся и уже к февралю 2007-го достиг самого высокого своего уровня за последние шесть лет.

Мировые фондовые рынки падали всегда и всегда поднимались. Таковы законы. При желании можно увидеть даже некую цикличность: каждые десять лет случается очередной обвал фондового рынка, который ведет к всеобщему экономическому кризису. Так, в «черный понедельник» октября 1987-го случилось крупнейшее падение американского промышленного индекса Dow Jones за всю его историю — на 22,6%, что повлекло за собой крах фондовых рынков по всему миру.

Через десятилетие, в 1997—98 годах азиатский и российский финансовые кризисы угрожали подорвать всю мировую экономику. Тогда, кстати, глава ФРС США Алан Гринспен действовал решительно: с сентября по ноябрь 1998-го провел три снижения процентных ставок. Его примеру последовали главы центробанков по всему миру. Считается, что именно эти действия предотвратили стремительный экономический спад.

Тогда же, в 1998-м, мировые рынки ценных бумаг охватила настоящая паника. И чувство страха стерло азарт добычи. Ничего хорошего не предвещали намеки некоторых экономистов на сходство ситуации с мировой депрессией 30-х годов. В 1929-м именно крах рынка ценных бумаг углубил коллапс реальных экономик.

Сегодня же наоборот — аналитики и эксперты хоть и допускают углубление или трансформацию фондового кризиса, но настроены более оптимистично, чем десять лет назад. Во-первых, многие участники рынка считают причиной нынешнего падения фондовых индексов завышенные цены акций и слишком высокие темпы роста последних лет. Во-вторых, со времен последнего глобального кризиса изменилось многое: мировая экономика в целом выглядит достаточно крепкой, демонстрирует худо-бедно, но постоянный рост, экономики развивающихся стран окрепли, угрозы дефолтов пока невелики.

Что касается главного индикатора — американской экономики, то позитивной новостью для рынков стали свежие данные о торговом балансе США, обнародованные 14 марта. Министерство торговли объявило, что бюджетный дефицит в четвертом квартале 2006-го составил почти 197 млрд. долл. (хотя аналитики прогнозировали не менее 204 млрд. долл.), став, таким образом, наиболее низким квартальным показателем прошлого года. Торговый баланс улучшился за счет роста экспорта и сокращения импорта, особенно нефтяного, из-за теплой зимы.

Тем не менее такие тревожные показатели, как нестабильность доллара, лихорадка на рынке ипотечного кредитования и сокращение потребительской активности в стране экономики №1, никуда не деваются. Они остаются и будут не только оказывать реальное давление на рынки, но и поддерживать пессимистические настроения на фондовых биржах мира. Можно еще, кстати, вспомнить, что пики двух предыдущих кризисов — 1987-го и 1997-го — пришлись именно на октябрь. Возможно, именно этот месяц имел в виду Гринспен, говоря о возможной рецессии в «последние месяцы 2007-го»?..

Впрочем, историк фондового рынка Дэвид Шварц считает, что паниковать пока рано. Он ссылается на такие расчеты: за последние 50 лет на рынке США произошло 64 краткосрочных падения, и все более чем на 5%, но длились они в среднем 32 дня.

Таким образом, если вооружиться рецептом Шварца, то следует отсчитать 32 дня от китайского «черного вторника» и посмотреть, что случится к тому времени.