«КАПИТАЛЬНЫЕ» ОБЛИГАЦИИ НОВЫЙ ИНСТРУМЕНТ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ДЕНЕГ ПЕРВИЧНЫМ РЫНКОМ ЖИЛЬЯ

В последнее время заметно увеличилась активность финансовых учреждений по привлечению денежных ресурсов. Одновременно совершенствуются существующие и появляются новые инструменты привлечения денег. Одним из таких инструментов, после долгого кризисного перерыва, вновь становятся ценные бумаги. Особенно популярны сегодня эмиссии корпоративных облигаций. В этом случае банки выступают и как эмитенты или менеджеры эмиссий ценных бумаг, и как их основные покупатели. Причина интереса финансистов к облигациям не столько в оживлении фондового рынка, сколько в низкой доходности и ликвидности государственных ценных бумаг, которая уже давно тяготит банкиров. Поэтому сразу же после обновления нормативных актов, регламентирующих выпуск облигаций предприятиями, а также согласия НБУ рефинансировать банки под залог данных ценных бумаг банковские аналитики с восторгом начали предсказывать бум корпоративных облигаций.

Ипотечных в законодательстве нет,

а в жизни существуют

Как правило, облигации выпускаются для привлечения средств под определенные программы, и их доходность и надежность зависят от качества этих программ. В этом смысле интерес представляет эмиссия облигаций ООО «Аркада-фонд», которые журналисты уже успели окрестить «ипотечными облигациями», хотя выпуск ипотечных ценных бумаг законодательством Украины пока не предусмотрен.

Особенность данных ценных бумаг состоит в том, что источником возврата денег по облигациям является пакет кредитов, выданных банком «Аркада» на приобретение жилья, а кредиты, в свою очередь, обеспечены залогом недвижимого имущества. При этом стоимость заложенного имущества по каждому кредитному договору превышает сумму кредита более чем в два раза.

Напомним, что банк «Аркада», связанный отношениями собственности с «Киевгорстроем», специализируется на инвестировании жилищного строительства и на сегодняшний день является лидером по кредитованию на первичном рынке жилья. За три с половиной года банк «Аркада» выдал около 150 млн. грн. кредитов для инвестирования жилищного строительства.

Облигации—кредиты—квартиры

Механизм привлечения банком финансовых средств путем эмиссии облигаций достаточно оригинален. За счет средств, полученных от продажи облигаций, «Аркада-фонд» приобретает у банка «Аркада» право требования по кредитам, предоставленным физическим лицам на строительство жилья. Выплату же процентов и погашение облигаций «Аркада-фонд» осуществляет за счет средств, поступающих от заемщиков по ипотечным кредитам. Опыт размещения облигаций первой эмиссии показал, что, несмотря на новизну данного инструмента, механизм работает надежно, и гарантией этому служит наличие залога недвижимого имущества, что и роднит облигации «Аркада-фонд» с ипотечными ценными бумагами.

Специфический риск невыполнения физическими лицами своих обязательств по кредитным договорам максимально минимизирован. Как объяснила начальник управления фондовых операций банка «Аркада» Любовь Воробьева, в случае если произойдет задержка выплаты платежей по какому-либо кредитному договору, банк берет на себя обязательство заменить данный кредитный договор на равнозначный. Однако подобных случаев в ходе обращения облигаций первой эмиссии зарегистрировано не было.

Банк «Аркада» обслуживает эмиссию, осуществляет все денежные расчеты и обеспечивает ликвидность облигаций, ежедневно поддерживая котировки покупки и продажи облигаций на торгах ПФТС, а также гарантируя их ежедневную продажу и покупку по рыночной стоимости самим банком. Именно возможность досрочной продажи облигаций и возврата вложенных средств без потери доходности является основным преимуществом облигаций по сравнению с банковскими депозитами.

Доходность снижается, но не привлекательность

С 15 апреля банк «Аркада» начал размещение облигаций уже второй эмиссии ООО «Аркада-фонд» на общую сумму 17 млн. грн. Все ценные бумаги предыдущего выпуска (на сумму 9 млн. грн.) были размещены банком и погашены.

Срок обращения облигаций был увеличен, по сравнению с первым выпуском, а доходность несколько снижена, что связано, по всей видимости, с изменениями ситуации на депозитно-кредитном рынке страны. Однако привлекательность предлагаемого инструмента даже повысилась, особенно с учетом последних тенденций снижения депозитных ставок. По словам Наталии Шибаевой, главного экономиста управления фондовых операций банка «Аркада», при расчетах доходности было учтено, что доход от вложения средств в облигации облагается (в отличие от депозитного) подоходным налогом, и банк сознательно пошел навстречу своим клиентам. А поскольку расчеты велись от достаточно высоких мартовских депозитных ставок, доходность облигаций получилась довольно привлекательной.

Облигации «Аркада-фонд» были выпущены в четырех сериях, имеющих характерные особенности. Облигации серии «A» зарезервированы для физических лиц — клиентов банка и имеют наивысшую доходность — 25% годовых, срок обращения 6 месяцев и номинальную стоимость 100 грн. По словам сотрудников банка, для них было приятной неожиданностью активное приобретение облигаций первой эмиссии населением. По всей видимости, серия «A», с достаточно хорошей, как на сегодняшний день, доходностью — своеобразная благодарность физлицам за поддержку. Впрочем, облигаций этой серии выпущено не так много — всего на 500 тыс. грн.

Облигации серии «D» на сумму 2 млн. грн. предназначены для частного размещения. Доходность в 21% годовых по девятимесячным облигациям позволит банку более оперативно вкладывать средства, привлеченные в фонды банковского управления, созданные в соответствии с Законом Украины «О внесении изменений в Закон Украины «О проведении эксперимента в жилищном строительстве на базе холдинговой компании «Киевгорстрой».

Серии «B» и «C», с доходностью в 18% по 6-месячным облигациям (7,5 млн. грн.) и 19% по 9-месячным (7 млн. грн.), вероятно, привлекут внимание банков и инвестиционных фондов, особенно при возникновении у них временных трудностей с вложением средств. Для данных финансовых учреждений доходность в 15—20% годовых на сегодняшний день вполне приемлема, а с учетом высокой надежности и ликвидности данного инструмента даже привлекательна. Номинальная стоимость облигаций серий «B», «C» и «D» — 1000 грн. Облигации серий «A», «B» и «C» выпускаются в бездокументарной форме. Депозитарий — «Межрегиональный фондовый союз».

Оценивая факт выпуска облигаций ООО «Аркада-фонд», следует отметить, что помимо создания нового инструмента привлечения инвестиций в жилищное строительство, что само по себе является достижением, банк «Аркада» решает еще как минимум две задачи: оживления рынка облигаций и наработки опыта использования ипотечных ценных бумаг. Рано или поздно ипотека войдет в нашу жизнь, и опыт первопроходцев приближает это время.

Справка "ЗН"

ООО «Аркада-фонд» — оплаченный уставный фонд — 1 300 500 грн. По состоянию на 31.12.01 года АКБ «Аркада» принадлежит 99,96% уставного фонда. Основной вид деятельности — финансовые инвестиции в сфере жилищного строительства. Чистый доход в 2001 году — 289,6 тыс. грн.