НАЦБАНК ОХЛАЖДАЕТ ЭКОНОМИКУ

Во вторник Национальный банк объявил о введении моратория на получение от него коммерческими банками кредитов в любой форме. Директор департамента монетарной политики Нацбанка Наталья Гребеник сказала, что срок действия моратория не ограничен и его отмена будет зависеть от темпов успокоения валютного рынка. Именно на этом сегменте сейчас сфокусированы действия ключевых департаментов НБУ, служащие которых всеми силами пытаются уменьшить объем свободных гривневых ресурсов у банков. Нет никаких сомнений, что таким способом НБУ удастся усмирить игроков на понижение гривни. Но ценой этого станет очередное уменьшение объема выдаваемых реальному сектору банковских кредитов.

Новое ужесточение монетарной политики Нацбанка воспринимается банкирами довольно болезненно, поскольку еще два месяца назад ситуация выглядела более чем благополучно. Весь второй квартал процентные ставки падали, а объемы банковского кредитования увеличивались. За апрель-июнь средневзвешенная процентная ставка по гривневым кредитам банков упала с 68 до 47,4% годовых. За апрель-июль общий объем выданных коммерческими банками займов экономике в национальной валюте возрос с 5190 до 5347 млн. гривен. Расширение банковского кредитования было обусловлено серьезным потеплением монетарной политики Институтской, которая активно насыщала новыми ресурсами как экспортеров путем покупки у них валюты на межбанковском рынке, так и бюджетную сферу - через выкуп у Минфина облигаций внутреннего займа. За апрель-июль широкие деньги возросли более чем на два с половиной миллиарда.

Столь уверенный рост денег не нес в себе никакого негативного давления на цены или курс, поскольку проходил в исключительно благоприятное время. Валютный рынок откровенно спал на отметке 3,90 грн./долл., а часть потребительских товаров, к примеру, продовольствие, вообще дешевели под влиянием сезонного фактора. Поэтому напечатанные Нацбанком гривни ушли в основном на прирост сбережений и пополнение оборотных средств предприятий. Вероятно, это стало одним из факторов начавшегося в мае роста промышленного производства. Улучшение денежно-кредитной сферы во втором квартале Национальный банк трижды подчеркнул снижением учетной ставки, которая к концу мая достигла 45% годовых против 60% на начало апреля.

Расширение банковского кредитования при сохранении финансовой стабильности оптимистично настроило правительство, которое объявило в июне, что созданы все условия для начала экономического роста. Президент Кучма вообще поставил перед НБУ задачу к 1 сентября снизить учетную ставку до уровня «инфляция плюс 10 процентных пунктов», то есть до 25-30% годовых. Однако уже сейчас такие цели выглядят безнадежно далекими, поскольку уже несколько недель НБУ идет в обратном направлении, шаг за шагом уменьшая и связывая свободную гривню у банков и тем самым охлаждая экономику.

Ужесточение монетарной политики Нацбанка вызвано дестабилизацией валютного рынка, на котором нефтетрейдеры и боязнь выборов президента посеяли смуту. За последние полтора месяца курс уже дважды покидал пределы курсового коридора на 2000 год, что свидетельствует о значительной утрате доверия к способностям национальной валюты. Лишенный из-за скудости резервов возможности укрощать спекулянтов валютными интервенциями, НБУ был вынужден прибегнуть к старой практике монетарного давления на курс путем создания гривневого голода.

За последние два года Нацбанк неоднократно применял тактику спасения валютного курса путем резкого увеличения уровня процентных ставок, и действия служащих Нацбанка доведены до автоматизма. 7 сентября председатель банка Виктор Ющенко объявил банкирам, что правление отложило снижение учетной ставки, и сообщил о начале мобилизации гривни у банков для стабилизации валютного рынка. В этот же день НБУ ужесточил контроль за формированием комбанками обязательных резервов. Позавчера Нацбанк обнародовал имена первых наказанных нарушителей, в число которых вошли два банка из «большой семерки» - Экспортно-импортный банк и банк «Украина». С 20 сентября эти банки, а всего их 11, будут обязаны полностью выполнять резервные требования ежедневно, а не раз в декаду, что повлечет за собой дополнительный спрос на гривни. Кроме того, в течение трех последних дней Национальный банк провел три депозитных аукциона с целью изъятия ресурсов у банков путем продажи им своих сертификатов. Все эти меры вместе с введением моратория на рефинансирование дали практически мгновенный эффект: стоимость однодневных кредитов на межбанковском рынке достигла 160% годовых и курс начал укрепляться. Меньшими темпами, но также выросли ставки по кредитам небанковским учреждениям, которые сейчас превышают уровень учетной ставки, провоцируя Нацбанк не понижать ее, а повышать.

Очевидно, политика гривневого голода - с ее последствиями для реального сектора - будет проводиться, как минимум, до президентских выборов. До этого времени НБУ не рискнет смягчать свою позицию, поскольку валютный рынок напоминает сумасшедшего человека, которого постоянно надо обливать холодной водой. Что будет после, напрямую зависит от результатов выборов, поскольку смена высшего руководства страны может привести и к смене правления Нацбанка. Хотя, по большому счету, перед любым менеджментом НБУ будет стоять та же проблема: при низком уровне валютных резервов стабильный курс можно поддерживать только высокими процентными ставками.