Regal Petroleum таки продадут

Похоже, что многолетняя эпопея с продажей украинской части британской нефтегазовой компании Regal Petroleum выходит на финишную прямую. За последние годы компания не раз заявляла о наличии у нее потенциального покупателя, но так далеко дело еще ни разу не заходило…

Компания работает в Украине более десятка лет. Ее акции котируются на альтернативной площадке Лондонской фондовой биржи. Ключевым активом являются разрабатываемые на Полтавщине Мехедовско-Голотовщинское и Свиридовское газоконденсатные месторождения с доказанными и потенциальными запасами газа и конденсата примерно в четверть миллиарда баррелей нефтяного эквивалента.

Цифра достаточно приличная, но реальная добыча не очень велика. Так что последние годы Regal постоянно испытывал серьезные проблемы. В 2008 году убытки компании составили 50,8 млн. долл., прошлый год тоже закончили в минусе — 9,8 млн. долл. убытка.

Попытки диверсифицировать деятельность за счет выхода на румынские месторождения оказались безуспешными, и сейчас Regal Petroleum настойчиво пытается румынский актив продать. Небольшой пакет акций в египетском проекте тоже доходностью не радует.

Более того, сейчас нависла реальная опасность над обоими месторождениями в Украине — правительство оспаривает право на лицензии по их разработке. Было даже решение о приостановке лицензий.

В конце октября возникли осложнения при бурении скважины на Свиридовском месторождении. В декабре компания заявила и о принципиальных проблемах в технической части: причиной низкого дебита ряда скважин стало несоответствие применяемых технологий условиям месторождений. Требуется переходить на гидроразрыв пластов, что стоит недешево.

Одновременно было заявлено, что в ближайшем будущем компания не планирует бурить новые скважины и расторгает имеющийся договор по их строительству и аренде двух глубинных буровых установок. С уплатой огромной неустойки. В общем, фон не самый оптимистичный, наложившийся к тому же на общемировой кризис. Неудивительно, что за последние годы цена акций Regal Petroleum упала в несколько раз.

В ноябре стало известно о том, что компания снова изучает предложения от возможного покупателя, и вскоре стали известны подробности. Оказалось, что потенциальных претендентов два. Это Energees Investments Вадима Новинского и Heamoor Ltd Виктора Пинчука.

Позиции Новинского выглядят предпочтительнее. 10 декабря 2010 года Energees Investments и Regal Petroleum объявили, что достигли договоренности об условиях потенциального предложения о выкупе акций. Эти условия были одобрены советом директоров Regal Petroleum. Речь шла о покупке за 77 млн. британских фунтов стерлингов (121,5 млн. долл.), что эквивалентно 24 пенсам за акцию.

Предложение вызвало в целом позитивную реакцию аналитиков. Еще 24 ноября котировки RP были почти вдвое ниже, чем цена, предложенная Energees Inv. Хотя после появления предложения котировки акций пошли вверх.

Поступит ли предложение от Пинчука, пока неясно. 13 декабря 2010 года Heamoor Limited тоже заявила о том, что она рассматривает вопрос о возможности объявления своего предложения акционерам Regal Petroleum о выкупе акций за наличные средства либо об объединении активов. Однако тут же подчеркнула, что ее заявление не означает, что официальное предложение будет сделано.

Со свободной наличностью у Виктора Михайловича сейчас явные проблемы. Так, в этом году владельцы евробондов «Интерпайпа» уже дважды сталкивались с техническим дефолтом (в феврале и августе), когда компания не выплачивала купонные доходы в оговоренные сроки. В итоге их по факту заставляли пойти на реструктуризацию задолженности, продлив срок займа и одновременно снизив процентную ставку. Купон оплатили только в октябре. Что и говорить, ситуация, не сильно укрепляющая репутацию и кредитную историю.

Собственно, поэтому основное предложение от Пинчука британцам — безденежное. Предлагается объединение активов RP и принадлежащей Пинчуку компании «Гео Альянс» под эгидой британской компании. Однако по факту это мало что решает.

По существу, «Гео Альянс» — это пока набор из 16 нефтегазовых лицензий. Причем месторождения радикально отличаются по качеству, ряд из них имеет весьма сомнительную перспективу. Что подтверждается тем, что сам владелец с момента покупки в эти месторождения много лет ничего не инвестирует. Разрабатываемых месторождений всего четыре, на них аж семь действующих скважин и одна строящаяся.

Итог семилетней деятельности более чем скромен. Это подтверждается отсутствием со стороны собственника компании каких-либо заявлений о перспективах ее развития, на фоне неоднократных попыток продать «Гео Альянс». Инвестиции не шли даже в те годы, когда на рынке был избыток ликвидности.

По существу, «Гео Альянс» — это копилка месторождений, собираемая до лучших времен. А потом их выставят на продажу. По мнению аналитиков, подешевле накачать компанию запасами и подороже ее продать — вот изначальная стратегия по отношению к компании.

Интересно, что в ноябре «Гео Альянс» начал было размещать свои акции на Варшавской фондовой бирже. Главным плюсом назывались запасы в 175 млн. баррелей нефтяного эквивалента, то есть примерно 3/4 от уровня Regal Petroleum. Но при этом «альянсовцы» заявили, что «запасы нефти и природного газа оценены приблизительно и могут не отражать фактические резервы… а развитие группы и будущие результаты зависят от способности заменить истощенные резервы».

Судя по всему, инвесторов данные не вдохновили, и уже
1 декабря 2010 года «Гео Альянс» решил отказаться от размещения акций. Официальная формулировка отказа — «ухудшение рыночной конъюнктуры» — малоубедительна. Ничего кардинально плохого за неполные две недели на польском рынке не произошло. Куда более вероятно, что с ІРО «Гео Альянса» просто не сложилось.

Для Regal Petroleum сценарий со слиянием активов крайне спорен. Ключевой ее проблемой является продление лицензий. Когда в конце сентября Минприроды отменило спецразрешения компании на разработку двух месторождений в Полтавской области, ее акции просто обвалились.

Собственно, именно поэтому основные комментарии аналитиков сводятся к тому, что денежное предложение Новинского выглядит привлекательнее. Для акционеров компании — это неплохая возможность получить немного наличных, потому что пока акции торгуются с небольшой премией по отношению к предложению.

«Смарт-холдингу» покупка позволит начать консолидацию малых газовых компаний в компании среднего размера, расширяя инвестиции в металлургию, разработку недр и добычу природного газа. Теоретически на базе «британо-полтавских» месторождений компанию приличных размеров создать возможно. До кризиса рассматривались оптимистичные варианты развития. В частности, тогда Regal Petroleum планировала за 16 лет пробурить до 95 глубоких скважин. И хотя к таким суперпланам в Украине всегда следует применять понижающий коэффициент, перспективы у компании действительно есть.

Но ключевым моментом является вопрос лицензий. Эксперты отмечают, что любой анализ запасов Regal должен учитывать не только технические и геологические проблемы компании в развитии этих активов, но и юридические.

Они напоминают, что еще в декабре 2006 года Regal оценивал потери от решений судов по поводу своих лицензий в Украине в 51 млн. долл.

Любой, кто купит компанию, должен, прежде всего, решить вопрос восстановления и продления лицензий. Как иронически отметил один из аналитиков, предлагаемая цена — «мала за компанию с лицензиями и велика за компанию без лицензий». Если проблема лицензий не будет решена вовремя, они могут быть просто аннулированы, и тогда продавать будет просто нечего, ведь капитализацию составляют именно месторождения.

Так что интрига сохраняется. Украинским властям затянувшаяся история с многолетним зависанием перспективных месторождений тоже уже порядком надоела, так что запас времени у сторон явно не безграничен. В общем, будет ли шестая по счету попытка британцев выйти из бизнеса удачной, станет ясно уже скоро.