Усім спасибі, але з розміщенням почекаємо

У п’ятницю, 16 липня, Мінфін України заявив про рішення не розміщати євробондів, зазначаючи існуючі джерела фінансування та ліквідну позицію країни.

Ще 7 липня міністерство повідомляло, що в третьому кварталі 2010 року Україна може залучити близько 2 млрд. дол. шляхом випуску 10-річних облігацій зовнішньої державної позики. Обсяг розміщення єврооблігацій визначено з урахуванням необхідності рефінансування існуючих зобов’язань за зовнішнім державним боргом.

Відомство допускало можливість розміщення нових зобов’язань на вісім чи дев’ять років.

Road show єврооблігацій проходило з 7 по 14 липня. Організаторами зустрічей з інвесторами виступили «ВТБ Капітал», JP Morgan і Morgan Stanley.

І от — нове повідомлення на веб-сайті Міністерства фінансів. Україна подякувала інвесторам за виявлений інтерес до road show єврооблігацій, але вирішила не розміщувати цих цінних паперів.

«З огляду на інші наявні джерела фінансування та позицію ліквідності, Міністерство фінансів прийняло рішення в даний момент не реалізовувати нової трансакції. Україна постійно розглядає можливість залучення фінансування на міжнародних ринках капіталу, виходячи зі своїх потреб і ринкової ситуації».

«На наш погляд, основною причиною скасування випуску є завищений, на думку уряду, рівень дохідності нового випуску, — коментує те, що сталося, Сергій Фурса, аналітик Astrum Investment Management. — На дату відкриття книги заявок дохідність найдовшого суверенного випуску, Україна-17, перебувала на рівні 7,9%. З огляду на триваліший термін нового випуску і премію за первинне розміщення, ринок вимагав від уряду ставку на рівні 8,2—8,5%. Водночас уряд орієнтувався на дохідність нижче 8%, причому навіть ближче до 7%.

Не виключено, що якби уряд із road show вийшов трохи пізніше, дохідність могла би бути дещо іншою, такою, що влаштовує Мінфін.

Останні кілька тижнів кон’юнктура на світових ринках була дуже сприятливою для ринків, що розвиваються, інвестори знову почали відчувати «апетит до ризику». При цьому МВФ фактично висловив готовність продовжити кредитування України, вустами своєї місії ухваливши нову програму. А це, у свою чергу, привело до зростання рейтингу за шкалою Fitch. Рівень українського ризику різко падав. Здавалося б, кращий час для виходу й придумати важко. Але це й зіграло злий жарт із українськими єврооблігаціями. Новина про майбутню емісію не дала знижуватися дохідності українських суверенних паперів. Майбутній випуск мав би стати рекордним, і купівлі в суверенному сегменті стримувалися в його очікуванні.

З огляду на домовленості з МВФ, уряд не відчуває гострої потреби в ресурсах, що дало змогу відмовитися від розміщення. Ми очікуємо, що Мінфін повторить спробу повернутися на публічний ринок зовнішніх запозичень у вересні-жовтні 2010 року. Якщо глобальний ринок не піднесе неприємних сюрпризів, то у вересні запозичення на рівні 7—7,5% стануть реальними. Водночас необхідно пам’ятати і квітневу історію: місяць активних первинних запозичень завершився таким самим різким зростанням дохідності, що змусило емітентів, які не встигли, тимчасово забути про плани з виходу на первинний ринок.

Тож тепер цікаво, з якою дохідністю відбудеться розміщення дебютного випуску єврооблігацій Білорусі. Road show паперів проходить у цей момент, уряд Білорусі і сам пан Лукашенко докладають активних зусиль для розміщення. Раніше припускалося, що орієнтиром дохідності для Білорусі може стати результат суверенного розміщення України. Тепер ситуація може повернутися на 180 градусів».