Знову криза. Основний індикатор фондового ринку — індекс ПФТС — за місяць втратив понад 19 пунктів

Вересень не виправдав оптимістичних прогнозів аналітиків щодо осіннього пожвавлення вітчизняного ринку капіталу. Мало того, першого осіннього місяця ринок розгубив практично всі досягнення серпня, викликані настанням відносної політичної стабільності і формуванням нового уряду. Саме на уряд інвестори покладали найбільші сподівання. Прихід до влади представників великого національного капіталу і зняття напруги навколо зростання цін на енергоносії мало викликати традиційний осінній підйом ділової активності в країні. Проте конкретних кроків у бік відкритості і прозорості великого бізнесу новий Кабінет міністрів протягом місяця так і не зробив. Уряд навіть не оголосив, якими він бачить ці кроки. Не вселяє особливого оптимізму і «напружена співпраця» президента, уряду і парламенту. Кулуарна ж метушня навколо приватизації «Луганськтепловозу», суперечливі заяви уряду і представників Фонду держмайна з цього питання остаточно звели нанівець весь ефект від видимої стабільності кінця літа. І річ тут навіть не в тому, що внаслідок чиновницьких ігор ціна акцій ХК «Луганськтепловоз» за останній місяць упала на 9,06% — до 2,41 грн. за акцію, а запланований конкурс із продажу 76-відсоткового державного пакета акцій підприємства з великою вірогідністю буде зірвано. Знову серйозно постраждав імідж України, а іноземні інвестори вкотре переконалися в не зовсім ринкових правилах гри в нашій державі.

Причини кризи

Основна технічна причина вересневого падіння індексу ПФТС та обсягів торгів на біржі — адміністративна зміна правил у системі ПФТС. З 11 вересня основний український майданчик перестав реєструвати «односторонні операції». Тобто операції між брокерами, які мають ліцензію на торгівлю цінними паперами, і їхніми клієнтами (фізичними або юридичними особами), котрі не мають відповідної ліцензії. Так, ПФТС, за офіційною версією, бореться з маніпулюванням котируваннями і штучним завищенням торгових оборотів. До 11 вересня фахівці робили припущення, що односторонні операції становлять менш як половину обсягу торгів. Проте падіння оборотів у системі свідчить, що це явище недооцінювали. Загальна сума щоденних операцій скоротилася з 12 вересня майже в 5 разів — із 15—30 млн. грн. вони впали до 3—5 млн. грн. Як обійти обмеження, впроваджені ПФТС, учасники ринку придумають, мабуть, досить скоро. Проте принаймні місяць організований ринок відчуватиме наслідки цього нововведення. Як мінімум — фондовий ринок стане менш прозорим. Частина операцій проводитиметься на неорганізованому ринку. Учасникам ринку буде складніше встановлювати реальну ціну на акції, оскільки буде менше інформації про те, скільки коштують цінні папери. Як наслідок — це призведе до ширших спредів на котирування, збільшення витрат на торгівлю акціями і зменшення обсягів торгів у ПФТС.

Втім, наш ринок цінних паперів уже настільки дозрів, що на нього впливають і зовнішні чинники. Одна з причин падіння ділової активності на фондовому ринку полягає в тому, що іноземні інвестори, які традиційно мають найбільшу частку в торгах на українському ринку акцій, знову перестали вкладати гроші в українську економіку. Мало того, у вересні іноземці масово залишали ринки Східної Європи, що не могло не позначитися на Україні.

У період із 20 по 27 вересня зарубіжні інвестори вилучили 75 млн. дол. з фондів, які інвестують у країни СНД і Росію. Цей показник виявився найбільшим із червня 2006 р., і, мабуть, цим і зумовлене падіння ринків Росії та України. Поведінка західних інвесторів пояснюється серйозним зниженням світових цін на нафту та політичною нестабільністю в Угорщині і Польщі. Падіння ціни на нафту в Росії призвело до сповзання індексу російської торгової системи (РТС) до 1454 пунктів — мінімального значення з кінця червня 2006 р. Оскільки котирування акцій на наших ринках традиційно пов’язані, російські невдачі негативно позначилися і на фондовому ринку України.

Стан песимізму

Найбільше постраждала металургійна галузь. Акції «Запоріжкоксу» за III квартал поточного року подешевшали майже на 50% — з 5,9 грн. до 3 грн. за одну акцію. Внаслідок додаткової емісії акцій власникам «Запоріжсталі» вдалося розмити пакети міноритарних акціонерів, через що ринкова вартість однієї акції підприємства впала з 6,05 грн. до 2,5 грн., а інвестбанки зазнали значних збитків.

Істотне падіння пережили й акції «Укртелекому». За III квартал 2006 р. вони впали в ціні на 8% — до 0,91 грн. за акцію. Основною причиною такого різкого падіння цін стали погані фінансові показники емітента.

Деякою втіхою для торговців стали лише акції банків і енергорозподільчих компаній. Наприклад, акції «Укрсоцбанку» за III квартал зросли в ціні на 34% — до 1,675 грн. за акцію. Акції «Центренерго» за вересень подорожчали на 14,65% — до 4,95 грн. за акцію, «Донбасенерго» — на 9,09% — до 17,5 грн., а «Дніпроенерго» — на 5,18% — до 419 грн. за акцію.

Нині фондовики перебувають у стані песимізму щодо подальших рухів ринку. Перспектив істотного поліпшення ситуації не спостерігається. Програми приватизації досі не затверджено. Відсутні конкурентні і прозорі правила гри на інвестиційному ринку. І, відповідно, в інвесторів немає бажання вкладати гроші. На думку більшості фінансових аналітиків, у найближчій перспективі слід очікувати подальшого погіршення показників ринку цінних паперів. Жовтневе зниження індексу ПФТС при цьому фахівці оцінюють у 5—6%.

Похмурі прогнози можуть і не збутися

Акції більшості підприємств, якими торгують на біржі, досі серйозно недооцінені. Навіть в одного з найбільш ліквідних і надійних емітентів — ВАТ «Криворіжсталь» — капіталізація, обчислена за середньою ціною операцій за місяць, становить лише 14,7 млрд. грн., тоді як реальна вартість акцій цього комбінату не нижча від 24,2 млрд. грн., які заплатив за нього на торішньому аукціоні індійський магнат Лакшмі Міттал. Основна причина недооцінення акцій у тому, що нинішнє законодавство не захищає міноритаріїв. В умовах, коли контрольні пакети підприємств «тримають» фінансово-промислові групи, придбання дрібних часток в акціонерному капіталі пов’язане з ризиком.

У цьому зв’язку останнє рішення Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку (ДКЦПФР) вселяє великі надії на зміцнення ринку акцій. Щоб захистити міноритаріїв, ДКЦПФР зобов’язала акціонерні товариства викуповувати акції у незгідних з реорганізацією акціонерів за «справедливою ціною». Відповідне рішення набрало сили з 22 вересня нинішнього року. Відповідно до документа, викуп акцій здійснюється або за договірною ціною, яка не нижча від номінальної, або за сформованою на фондовому ринку середньозваженою вартістю акції за договорами за останні шість місяців до дати публікації порядку денного зборів із пунктом про реорганізацію. Якщо ж унаслідок реорганізації акціонери зазнають збитків у вигляді зменшення вартості їхніх активів, то АТ зобов’язане їх відшкодувати протягом десяти днів після отримання вимоги акціонера.

У нинішній ситуації фондовики також бачать вихід у купівлі акцій компаній, які прагнуть вийти на IРО, оскільки такі емітенти зацікавлені в прозорості ведення бізнесу. Цих компаній щодня стає дедалі більше. Серйозну підтримку індексу ПФТС може надати і включення з 1 жовтня до індексного кошика ПФТС акцій АКБ «Укрсоцбанк». Протягом трьох останніх місяців акції цього банку майже щодня входили у десятку паперів, якими найбільше торгували у ПФТС. За підрахунками біржових аналітиків, з урахуванням поточних котирувань частка цінних паперів Укрсоцбанку в індексному кошику ПФТС становитиме близько 9%. Зараз ціна продажу акцій Укрсоцбанку в ПФТС перебуває на рівні 1,72—1,76 грн. за штуку, що відповідає ринковій капіталізації банку приблизно в 1,26 млрд. дол.