СИЛА ПАДАЮЩЕГО ДОЛЛАРА

Падение доллара продолжается, несмотря на достигнутые в конце прошлого года рекордные показатели американской экономики и астрономические кассовые сборы, собранные политическим блокбастером с участием Саддама Хусейна. Для многих это плохая новость. Однако падение, «проигнорировав» весьма авторитетные прошлогодние прогнозы, так и не приобрело характера обвала. И это новость хорошая.

Саму глубину падения доллара разные эксперты оценивают по-разному. В прессе можно встретить и показатель в 46 процентов, который характеризует снижение курса доллара по отношению к евро за период с октября 2002 года, и в 6,5 процента — по отношению к корзине валют, составленной с учетом вклада каждой из стран в сумму американского торгового дефицита. В последнем случае, конечно, роль сыграла жесткая привязка китайского юаня к американскому доллару и активные интервенции японского центробанка, направленные на занижение курса иены по отношению к доллару. Так за прошлый год Япония выкупила долларов на 200 млрд., и тем не менее по сравнению с 2001-м курс американской валюты по отношению к иене упал на 19 процентов. Наиболее же усредненными показателями падения доллара за прошлый год являются следующие: 31 процент по отношению к австралийскому доллару, 30 процентов — по отношению к евро, 19 — относительно фунта стерлингов, 18 — по отношению к канадскому доллару и 23 — относительно корзины из 26 основных валют.

Тем не менее, если в прошлом году среди основных причин происходящего в первую очередь называли последствия теракта 2001 года, неопределенность иракских перспектив и общее ухудшение экономической ситуации, то сейчас на первое место вышли структурные проблемы: огромные дефициты бюджета и текущего платежного баланса, недостаточно быстрый рост качества новых рабочих мест. Американские экспортеры, которым прошлогоднее снижение доллара существенно помогло улучшить их позиции на рынке, не прочь и дальше идти по проторенной дорожке. Однако к снижению огромного торгового дефицита их успехи не ведут. Ведь Китай и Япония, на долю которых приходятся наибольшие профициты в торговле с США (123 млрд. и 68 млрд. долларов соответственно), свою валюту «опускают» в полном согласии с падающим долларом.

Зато иностранные инвестиции в США существенно сократились. Если в 1998—2000-м иностранцы, привлекаемые растущими ценными бумагами и перспективами интернет-экономики, инвестировали в Америку два триллиона долларов, то сейчас этот процесс затормозился, если не сказать больше. С одной стороны, инвестиционные портфели и так уже забиты американскими ценными бумагами (по некоторым данным, их доля в среднестатистическом портфеле иностранного инвестора достигла 50 процентов), а с другой — налицо неуклюжие действия американской администрации. Это и дополнительные бюрократические преграды, вызванные усилением борьбы с терроризмом, и сохранение высоких ставок налогообложения для иностранных инвесторов при одновременном сокращении налогов для американцев.

Кроме того, сохранение процентной ставки на исторически минимальном уровне в один процент (при двух процентах в ЕС) росту заинтересованности иностранных инвесторов явно не способствует. Так что результаты опроса, проведенного экспертами компании Merrill Lynch среди 300 менеджеров по международным инвестициям, особого удивления не вызвали. Только 12 процентов опрошенных заявили, что предпочитают вкладывать деньги именно в американские ценные бумаги. 58 процентов при этом посчитали их стоимость завышенной. А еще 56 процентов предсказали дальнейшее снижение доллара в новом году.

Собственно, в том, что доллар нужно снижать и дальше, процентов эдак на 20, уверены многие эксперты. В том числе и МВФ, который недавно опубликовал 60-страничный доклад, содержание которого журналисты тут же растащили на отдельные, нередко противоречивые, цитаты. Одна из них гласит, что нынешняя ситуация с долларом угрожает стабильности всей мировой экономики, так как существует вероятность перехода плавного снижения курса доллара в катастрофический обвал. А сумма совокупного внешнего долга в 40 процентов от ВВП, на которую могут в ближайшее время выйти США, для развитой страны является и вовсе беспрецедентной…

Рекомендации по снижению расходной и повышению доходной части бюджета в год президентских выборов можно было бы и не давать, так как выполнять их все равно никто не будет. Это подтвердил и министр финансов США Джон Сноу, заявивший, что уровень дефицита бюджета в 475 млрд. долларов, или 4 процента ВВП, является «управляемым». Так что выбор вариантов оказывается весьма ограниченным и сводится лишь к тому, кто именно будет платить за музыку, которую заказывают американцы.

Впрочем, почему будет? Уже платят. Оказывается, в последнее время эту функцию взяли на себя азиатские страны. Причем практически добровольно и отнюдь не бескорыстно. К такому выводу пришли Петер Гарбер, Майкл Дули и Дэвид Фолкерц-Ландау, опубликовавшие осенью прошлого года в National Bureau of Economic Research «Эссе о возрожденной Бреттон-Вудской системе». Хотя это издание и рассчитано на профессиональных экономистов, авторы все же напомнили читателям основной смысл вышеупомянутой системы, созданной в 1944 году на конференции ООН в американском городе Бреттон-Вудс. Тогда страны Западной Европы и Япония, согласившиеся на введение золотодолларового стандарта и фиксации валютных курсов, сделали ставку на послевоенное возрождение своих экономик за счет дешевого экспорта в Америку. В результате, несмотря на растущий торговый дефицит США, система себя оправдала и сохранила свою жизнеспособность аж до 1970-х годов, на которые приходится ее крах и введение режима «плавающих» курсов.

Сейчас, по мнению исследователей, даже при отсутствии формальной фиксации курсов валют о действии механизмов свободного рынка капитала, товаров и рабочей силы рассуждать можно только с большими оговорками. Западная Европа действительно выросла из бреттон-вудских «штанишек». Зато они оказались впору азиатским экономикам. Эти экономики аккумулировали 1,79 триллиона долларовых активов, и финансисты даже думать боялись о том, что будет, если эти триллионы внезапно «вывалятся» на рынок. Не очень понятны были причины, по которым правительства азиатских стран продолжают держать эти явно убыточные активы. Оказалось, ради все той же цели — укрепления своих экономик за счет дешевого экспорта в Америку. По мнению авторов исследования, основной экономический дисбаланс на данный момент заключается не в обменных курсах, а в распределении рабочей силы. Только в Китае армия безработных насчитывает 200 млн. человек, и США вынуждены взять на себя роль мирового буфера, способного поглощать товары, производимые азиатскими экономиками.

Косвенно этот тезис подтверждается тем, что, несмотря на феноменальные показатели роста американской экономики в декабре прошлого года, в стране было создано вместо обещанных 150 тыс. новых рабочих мест едва больше тысячи. Этот дисбаланс и будет определять развитие мировой экономики на ближайшие пару десятилетий, а потом... место азиатских экономик займут экономики постсоветские. И все повторится сначала…

Конечно, с данной теорией согласны далеко не все экономисты. Особенно нервничают западноевропейские эксперты, которые, по информации агентства Reuters, уже назвали курс в 1,2 доллара за евро «чреватым», а 1,3 — «болевым барьером». Однако даже Роберт Самюэльсон, известный американский экономический обозреватель, предлагает несколько сценариев развития событий:

— Соединенные Штаты выполняют свою функцию двигателя мировой экономики. Плавно падающий доллар стимулирует национальную экономику, не вызывая при этом инфляции (в прошлом году она действительно была очень низкой). Общее укрепление мировой экономики, отмечающееся при этом, стимулирует Японию и Европу на либерализацию своих внутренних рынков, снижение процентной ставки в Европе, взаимную либерализацию рынков. Штаты выигрывают, проигравших нет;

— превышение курса евро показателя в 1,4 долл. приводит к предельному сокращению европейского экспорта и «замораживает» экономику ЕС. США и Китай (с учетом привязки юаня к доллару) выигрывают, Западная Европа и Япония проигрывают;

— резкий обвал доллара «тормозит» всю мировую экономику. Иностранные инвесторы, которые в середине прошлого года владели 10 процентами американских государственных ценных бумаг и 17 процентами корпоративных, вынуждены приступить к массовой распродаже. Проигрывают все.

Как видим, трагический сценарий лишь один.

Обычно прогнозы Роберта Самюэльсона, отличающиеся особой мрачностью на фоне тотального оптимизма, сбывались с устрашающей обязательностью. И все же не случайно, наверное, своему самому мрачному прогнозу из вышеперечисленных сам предсказатель определил последнее место.