Доллар: все еще в цене

События и тенденции на мировых финансовых и товарных рынках чаще всего остаются вне поля зрения широкой общественности в нашей стране. И лишь серьезные катаклизмы или, по крайней мере, резкие и существенные изменения конъюнктуры, провоцирующие большие колебания цен, способны эту ситуацию изменить.

В то же время, трудно переоценить значимость происходящего в мире для украинской экономики, в которой объемы внешней торговли (экспорт плюс импорт) превышают показатели ВВП. Жуткий дефицит дешевых и долгосрочных денежных ресурсов внутри страны привел к тому, что в последние годы не только финансовые учреждения, но и промышленные производители все активнее привлекают ресурсы за рубежом. Поэтому их тамошняя стоимость все больше влияет, в том числе, и на стоимость кредитов и депозитов в Украине. Так что, оценивая перспективы изменения нашего с вами благосостояния в наступившем году, а также прикидывая, в какой валюте лучше хранить свои сбережения или брать займы, хочешь не хочешь, а приходится оглядываться на происходящее «за бугром».

Валютное притяжение

Пожалуй, единственной среди всех котировок мировых рынков, которой не приходится жаловаться на недостаток внимания общественности, является соотношение в валютной паре евро—доллар. Мы ведь, как-никак, европейская нация. Поэтому, несмотря на тотальную долларизацию теневых расчетов и «подматрасных» сбережений, судьба евровалюты нам небезынтересна. Тем более что в Европу Украина поставляет почти треть отечественного товарного экспорта (по последним данным — 32,8%) и закупает там еще большую часть своего импорта (36,1%).

Европейская доля в нашем внешнем товарообмене в прошлом году увеличилась. Судите сами. Если за январь — октябрь прошлого года объемы украинского товарного экспорта (в целом) выросли на 11,2%, то европейского — на 14,1. То же касается и импорта: при увеличении общего показателя на 22,6% стоимость продукции, поставленной из Европы в Украину, увеличилась более чем на 30%.

Известно, что подавляющее большинство европейских стран уже либо перешли на расчеты в евровалюте, либо привязали к ней собственные денежные единицы. У нас же пока, если судить по последним имеющимся в свободном доступе данным информационно-статистических бюллетеней НБУ, по итогам августа на долю евро приходилось лишь 17% межбанковских валютных операций, в то время как на доллар — более 75% (на российский рубль — 7,6%). На наличном рынке доллар доминирует еще более уверенно, участвуя в 78,6% обменных операций, в то время как евро — в 12,8%.

Среди валютных депозитов на доллар приходится 82,2%, евро — 16,1%. Правда, темпы роста вкладов в евровалюте по итогам января—августа прошлого года (55,2%) довольно существенно опережали свой долларовый аналог (39,9%).

Несмотря на более низкие ставки, кредиты в евро не пользуются особым спросом у украинских граждан: на их долю приходится лишь 3,7% валютных займов физлиц (на доллар — 95,1%, другие валюты — 1,2%). Смеем надеяться, что их популярность в ближайшее время и не вырастет. И это несмотря на активный промоушн финучреждениями. Чего стоят только заполонившие все более-менее крупные города бигборды с предложениями приобрести в кредит ту или иную иномарку «всего-то» за несколько евро в день или несколько сотен — в месяц. Или распространявшиеся посредством СМИ советы авторитетных банкиров «внимательнее присмотреться» к привлекательности займов в единой или в некоторых других европейских валютах...

Но те смельчаки, кто рискнул занять в евро в прошлом году, успели оценить всю «прелесть» такого шага, как говорится, по полной. Подорожание евро против доллара и, соответственно, гривни на 11% привело к аналогичному увеличению ежемесячных расходов по обслуживанию займов тех еврозаемщиков, которые не имеют стабильных доходов в этой валюте. Вот такая получилась «экономия».

А что же будет дальше? Этим вопросом наверняка сейчас задаются многие наши соотечественники. Причем не только те, кто предпочитает хранить свои валютные сбережения в коммерческих банках, но и те, кто использует для этих целей стеклянную или другую домашнюю утварь. Потенциальные заемщики тоже наверняка мучаются вопросом — в какой валюте выгоднее взять взаймы, а существующие подумывают о том, не стоит ли перекредитоваться в другой валюте.

Небольшой исторический экскурс

Напомним, что прошлый год начался с соотношения между единой европейской и американской валютами на отметке 1,18 долл./евро. К концу апреля котировки евровалюты существенно подросли, войдя в диапазон 1,25 — 1,30. В этих пределах они и «болтались» более полугода, нагоняя невыносимую скуку на валютных дилеров и частных инвесторов, ищущих возможности подзаработать на колебаниях этого рынка.

Еще в середине октября курс больше недели щупал «дно» на отметке 1,25, угрожая свалиться даже ниже нее. Но как раз в это время на рынок начали поступать первые статистические данные, подтвердившие давние опасения мировых инвесторов о возможном обвале американского рынка недвижимости.

В сентябре 2006-го цены новостроек в США упали на 9,3% по сравнению с августом и на 9,7% — по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Эти показатели оказались худшими, соответственно, с сентября 1981-го и июля 1970-го. В абсолютных цифрах снижение цен соответствовало случавшимся ранее примерно раз в десятилетие падениям на американском рынке недвижимости в начале 70, 80 и 90-х годов прошлого века.

Через месяц статистические отчеты зафиксировали еще один серьезный повод для беспокойства. Хотя падение цен новостроек вроде бы прекратилось, их продажи снизились сразу на 3,2%, что по американским масштабам очень существенно. Заодно в среднем на 3,5% упали цены на вторичном рынке, чего в Штатах не случалось с далекого 1968 года, когда тамошние риэлторы начали собирать подобную статистику. Эти и ряд других негативных экономических отчетов резко ухудшили прогнозы инвесторов в отношении американской экономики.

Дело в том, что продолжительное падение цен на недвижимость может крайне негативно повлиять не только на настроения, но и платежеспособность американских потребителей. Растущие цены на жилье позволяли расти лимитам по открываемым под его залог кредитным линиям. Чем американские граждане, естественно, с огромным удовольствием и без особой осмотрительности пользовались. Частное потребление, на которое приходится около 3/4 американского ВВП, уже долгие годы остается главной движущей силой и палочкой-выручалочкой экономики США.

Склонность к безудержному потреблению американцы впитывают с молоком матери. Это явление уже стало неотъемлемой частью американского образа жизни. Нехватку денег любой более-менее платежеспособный гражданин всегда и запросто может покрыть при помощи кредитной карты — только бы хватило лимита. Процесс всем очень нравится, поэтому американцы уже давно превратились в нацию должников, главный из которых — их родное государство. Многие экономисты утверждают, что в США образовалось сразу нескольку огромнейших и опаснейших финансовых пирамид, крах каждой из которых несет серьезнейшую угрозу всей мировой экономике и ее финансовой системе.

Узкие места широких масштабов

При появлении первых же тревожных сигналов о состоянии американской экономики мировые СМИ тут же вспоминают обо всех ее основных грехах — гигантских и перманентных внешнеторговом и бюджетном дефицитах, а также многотриллионных внешних и внутренних долгах. Масла в огонь подливают и заявления некоторых экономистов о том, что в целях коррекции мировых дисбалансов денежные власти Соединенных Штатов могут пойти на девальвацию своей национальной валюты. Например, в апреле прошлого года такую мысль высказал Международный валютный фонд, заявив, что необходима «значительная» девальвация американского доллара.

Да и во многих других аспектах экономическая политика нынешней американской администрации вызывает множество нареканий не только извне, но и внутри самих США. Больше всего американскому президенту пеняют за проведенное сокращение налогов, которое привело к существенному росту дефицита государственного бюджета. По мнению политических оппонентов-республиканцев, в стране необходимо повышать налоги, так как их снижение коснулось лишь наиболее обеспеченных американцев, а остальным слоям населения пользы не принесло. В то же время, растущие бюджетные расходы на содержание программ социального и медицинского страхования, по мнению экспертов, представляют наиболее значительный риск для экономики страны.

Свой «горячий пирожок» подбросила и Организация экономического сотрудничества и развития (OЭСР), опубликовав собственные прогнозы для ключевых мировых экономик. Для США ожидания роста ВВП на 2007 год были ухудшены сразу на 0,7% (от 3,1 до 2,4%), в то время как для еврозоны прогноз даже немного улучшился (с 2,1 до 2,2%).

В прошлом году фактический рост американской экономики замедлился с 5,6% в первом квартале до 2,0 — в третьем. Показатели Европейского валютного союза (ЕВС) в это же время демонстрировали, наоборот, ускорение — с 2,2 до 2,7%. Рост ВВП в ЕВС превысил американский показатель. Впервые за последние четыре года.

Похожая ситуация сложилась и в вопросах монетарной политики. После 18 последовательных повышений собственной базовой ставки (с июня 2004-го по июнь 2006-го — до 5,25%) Федеральная резервная система США уже больше шести месяцев держит паузу. Европейский центробанк (ЕЦБ) на протяжении всего прошлого года повышал свою главную ставку достаточно регулярно (с 2,25 до 3,5%) — благо, публикующиеся в последние месяцы экономические показатели стран еврозоны вселяют оптимизм. В результате разница между американскими и европейскими базовыми ставками (от которых «пляшет» стоимость не только инструментов денежного рынка, но и всех остальных долговых инструментов) сузилась с 225 до 175 базисных пунктов.

Поскольку в начале осени рынки были практически уверены в скором снижении ставок ФРС и повышении — ЕЦБ, разница в доходности долгосрочных гособлигаций сузилась до менее чем 1%. Американские долговые инструменты практически потеряли свое главное преимущество — более высокую доходность по сравнению с европейскими аналогами.

Ноябрьский скачок

Неудивительно, что все эти факторы спровоцировали обвал доллара, начавшийся 22 ноября. Уже через два дня курс евровалюты без особых проблем преодолел психологический барьер на отметке 1,30 долл./евро. Этому немало поспособствовало и заявление одного из высокопоставленных чиновников китайского центробанка о том, что падение котировок доллара и долгосрочных процентных ставок несет в себе угрозу валютным резервам азиатских стран.

Поскольку золотовалютные резервы Китая в нынешнем году достигли фантастической суммы в триллион долларов, и эта страна является вторым после Японии крупнейшим держателем американских государственных долговых обязательств, а соответственно — кредиторов американского правительства, эти слова не могли не спровоцировать некоторую панику вокруг доллара. После чего китайские власти, по-видимому, решили смягчить реакцию рынка, заявив, что диверсификация валютных резервов для стран с огромными долларовыми накоплениями представляет значительную трудность, а потому не может быть проведена одномоментно. Даже малейший намек денежных властей таких стран на возможность сокращения доли американской валюты в резервах может спровоцировать излишне нервную реакцию рынка.

Кстати, Китай — далеко не единственная страна, которая в прошлом году заявила о намерениях диверсифицировать свои золотовалютные резервы в пользу отличных от доллара валют. Вслед за Россией, Швейцарией и Венесуэлой о таком намерении в конце 2006-го сообщили в Объединенных Арабских Эмиратах.

До поры до времени рынки не воспринимают подобные заявления слишком серьезно, расценивая их пока лишь как декларации о намерениях, а в некоторых случаях — больше как элементы политических игр. Как бы то ни было, согласно последним статистическим данным, пока покупки иностранцами американских ценных бумаг с лихвой перекрывают дефицит текущего счета платежного баланса США. А ведь сейчас этот показатель уверенно приближается к отметке в 1 трлн. долл.!

Но 24 ноября, после китайских заявлений, реакция рынка уже была запущена, и стоимость евровалюты в считанные дни достигла максимальной прошлогодней отметки (4 декабря — 1,337 долл./евро). По отношению к котировкам середины октября, укрепление составило почти 7%, а рыночная общественность ожидала дальнейших курсовых скачков евровалюты. В киевских обменных пунктах это вылилось в подорожание евровалюты на 40—50 коп. (от 6,3—6,4 грн./евро до 6,7—6,9).

Не тут-то было?

Следует отметить, что поведение валютной пары евро—доллар пока не оправдало надежд тех, кто ставил на дальнейшее укрепление евровалюты. Курсовой максимум нынешнего года был зарегистрирован 2 января на отметке ниже 1,33 долл./евро. С тех пор курс уже успел упасть ниже уровня 1,30, и на рынке уже раздаются голоса о грядущем падении стоимости евро.

К примеру, аналитики из Deutsche Bank AG предлагают своим клиентам продавать евро, полагая, что уже в первом квартале нынешнего года его соотношение с американской валютой может упасть до 1,20. А в целом они считают, что справедливый курс между этими валютами, рассчитанный по паритету покупательной способности, составляет всего 1,14 долл./евро.

В Deutsche Bank убеждены, что прогнозы участников финансовых рынков в отношении экономик еврозоны сейчас подаются «в слишком розовом свете». Причем эти оптимистичные ожидания уже в значительной степени учтены обменным курсом евровалюты. Поэтому слишком высок риск, что после дальнейшего повышения европейскими монетарными властями базовой ставки (как ожидается, до 4%), а значит, ужесточения денежно-кредитной политики экономика может серьезно разочаровать, не оправдав возложенные на нее надежды.

Здесь стоит добавить, что и в еврозоне немало собственных «скелетов в шкафу». Ее валюта, как и ранее, остается денежной единицей «у тринадцати нянек», а значит, фактически «падчерицей без роду и племени». Рынки еще хорошо помнят и неудачную попытку ратифицировать общеевропейскую конституцию в 2004 году, и «отказные» референдумы о введении евро в Дании, Швеции и Великобритании.

Весьма непростые политические выборы ожидают в нынешнем году Францию. А Италию, считающуюся сейчас главным «больным» среди европейских стран, политические склоки преследуют практически постоянно.

Кроме того, беспокойство рынков вызывает повышение с 1 января нынешнего года НДС в Германии — с 16 до 19%, воздействие которого на крупнейшую европейскую экономику вряд ли окажется положительным.

В то же время, последние опубликованные данные об экономике США позволяют надеяться, что ей с высокой вероятностью удастся избежать серьезного спада. И ожидается лишь некоторое замедление темпов роста. К тому же недавно опубликован протокол последнего заседания Федерального комитета открытого рынка ФРС, принимающего решения об изменении процентных ставок. Как оказалось, руководство американского центробанка все еще расценивает инфляционную угрозу как очень серьезную. Из этого можно сделать вывод, что ФРС вряд ли будет спешить со снижением стоимости ресурсов в американской экономике.

По мнению некоторых наблюдателей, не исключено, что базовую ставку американцы могут даже повысить. И если еще месяц назад финансисты были практически на 100% уверены, что снижение ставки ФРС произойдет уже в марте, то сейчас эта уверенность практически развеялась: вероятность снижения оценивается рынком всего в 6%.

Так что очень может быть, что и в нынешнем году опасения по поводу печальной судьбы американской валюты окажутся безпочвенными. Достаточно вспомнить полупанические настроения конца 2004-го — начала 2005-го: тогда стоимость евровалюты достигала максимума за все время ее существования — 1,3670 долл./евро. В конце 2005-го курсовое соотношение составляло, напомним, 1,18 долл./евро.

Правда, с тех пор ситуация существенно поменялась. Сейчас умеренная и постепенная ревальвация евро, похоже, устраивает даже европейцев. В отличие от прошлых лет, когда при росте курса евровалюты выше уровня 1,30 долл./евро официальные лица ЕЦБ начинали дружно публично протестовать, прошлой осенью таких голосов что-то практически не было слышно.

Действительно, укрепление единой валюты сейчас на руку европейским монетарным властям. Поскольку, во-первых, оно снижает стоимость импортируемых энергоносителей. А во-вторых, производит определенный антиинфляционный эффект на экономику. Причем более мягкий, нежели повышение стоимости кредитования.

P.S. Хотелось бы сделать специальную оговорку для тех наших читателей, которые могут воспринять прогноз Deutsche Bank как руководство к действию. Как показывает уже достаточно многолетний опыт автора этих строк, прогнозирование будущей динамики валютных пар на глобальных рынках — занятие чрезвычайно неблагодарное и малоперспективное. И сколь бы серьезный анализ при этом ни делался (будь то фундаментальный, технический или компьютерный), какой бы продвинутый метод ни использовался и какое бы множество факторов при этом ни учитывалось, результативность этого процесса очень редко превышает результаты игры в лотерею.

Да, у ведущих мировых финансовых учреждений имеются как самые серьезные финансовые и технические возможности, так и самые большие штаты высокооплачиваемых валютных аналитиков и прогнозистов. Но основные доходы крупнейшие банки — операторы валютного рынка — зарабатывают за счет посреднических услуг, а также обладания эксклюзивной инсайдерской информацией о том, кто и почем намерен купить или продать серьезные валютные лоты на рынке. И практически ни одна команда маститых валютных стратегов не может похвастаться стабильным послужным списком удачных валютных прогнозов.

Впрочем, сие вовсе не означает, что изучение факторов, формирующих валютные курсы, лишено смысла. Наоборот, осведомленность (хотя бы в самых общих чертах) о происходящем на рынке и о возможных сценариях развития событий может помочь воздержаться от поспешных и недостаточно обдуманных действий. И если не заработать, то хотя бы не потерять деньги.