СЕРГЕЙ ОКСАНИЧ: «ДАЖЕ ЕСЛИ НА РЫНКЕ ПОЯВИТСЯ 100 И БОЛЬШЕ КОМПАНИЙ ПО УПРАВЛЕНИЮ АКТИВАМИ, УЖЕ ЧЕРЕЗ 3—4 ГОДА ОСТАНЕТСЯ ТОЛЬКО 20, РЕАЛЬНО РАБОТАЮЩИХ»

Если в Украине фондовый рынок только-только начал восстанавливаться после летаргического сна и разворачиваться к рядовому инвестору своими институтами совместного инвестирования, то у северных соседей в багаже уже три-четыре года опыта работы на рынке паевых инвестиционных фондов. Наиболее успешные российские вкладчики за это время успели увеличить свой капитал на 300—600%. Не удивительно, что там банковские депозиты с низкими процентными ставками уже не в моде. В нашей стране потенциал фондового рынка только начинает реализовываться. Тем не менее уже в прошлом году рынок продемонстрировал 50% доходности. По отдельным позициям она зашкалила за сотню процентов. Проспать появление на рынке новых высокодоходных инструментов для инвестирования никак нельзя. Чтобы этого не случилось с нашими читателями, «ЗН» обратилось за разъяснением к старожилам фондового рынка. На вопросы газеты отвечает Сергей Оксанич, президент компании «Кинто».

Год позитивных ожиданий спекулянтов

— Можно ли считать, что фондовый рынок уже стал альтернативой для банковских депозитов и спекулятивных операций с объектами недвижимости?

— Но только с определенной оговоркой. Ведь это рынок очень специфический. Здесь работать без помощи профессионалов — откровенное безрассудство. С депозитами гораздо проще. Взял пятерку самых крупных банков и разложил в них по 20% своих средств. Такая диверсификация будет выглядеть наивной, но достаточно логичной. На фондовом рынке так не выйдет. Он очень динамичный — нужно знать, еще лучше — чувствовать, когда нужно входить, а когда выходить с тех или иных позиций. И потом, если депозит постоянно прирастает на заранее оговоренный процент, то на фондовом рынке за день возможен как рост на 10%, так и падение на 20%. Чтобы зарабатывать, нужно постоянно держать руку на пульсе происходящего. Возьмем конкретный пример. «Синергия» — пока единственный фонд, работающий с физическими лицами на фондовом рынке Украины, за неполных 12 месяцев показал свыше 80% доходности.

— Это означает, что каждая гривня, вложенная в «Синергию», приросла восьмидесятью копейками?

— Создавая в прошлом году этот недиверсифицированный инвестиционный фонд, мы понимали, что для него 50% доходности — это сдержанная оценка. Уже первый год показал, что это так. «Синерия» для компании «Кинто», управляющей его активами, это логичная реакция на потепление 2003 года после длительного ледового периода на фондовом рынке Украины. В 2004-м нас ждут события куда более увлекательные. Это год позитивных ожиданий спекулянтов. Они готовятся к выходу на рынок негосударственных пенсионных фондов (НПФ). По нашим оценкам, это произойдет в сентябре-октябре. А уже через три-четыре года эти фонды накопят 1—2 млрд. долл. и превратятся в первых реальных институциональных игроков-резидентов на отечественном рынке. Им-то спекулянты и смогут продать ценные бумаги, которые сейчас скупают. Это один из основных аргументов в пользу активизации фондового рынка в 2004 и 2005 годах.

— Фактически создание пенсионных фондов стало зеленым сигналом для рынка?

— Да. Труба прозвучала — пора в поход. И как всегда, впереди идут самые активные, они играют на опережение событий. В 2003-м начали работать лишь пионеры среди спекулянтов. Текущий год будет значительно интересней и активней по объемам операций и доходности.

Зимой стартует процесс капитализации предприятий

— Для роста доходности есть предпосылки?

— Анализ стоимости самых крупных компаний Украины, так называемых «голубых фишек», подтверждает, что разница в стоимости украинских и российских предприятий составляет порядка 3—5 раз. Российские же компании имеют собственную недооценку по сравнению с предприятиями стран Центральной и Восточной Европы. Последние, в свою очередь, недооценены по сравнению с западноевропейскими и американскими. В общем, украинские предприятия, как появившиеся на свет рыбки, имеют хорошие перспективы к росту. Ясно, что при нашей жизни они не вырастут до размера кита, но до серьезных сомов стоимость отдельных отечественных предприятий увеличиться вполне способна.

— Это происходит уже сейчас или является делом ближайшей перспективы?

— Созданы серьезные корпорации и финансово-промышленные группы, в собственности которых находится львиная доля экономики страны. Им достались фондоемкие объекты: металлургия, энергетика, химия… Причем в довольно изношенном состоянии. А их ведь нужно не только поддерживать, но и развивать, превращать в конкурентоспособные предприятия. Для этого требуются огромные средства. Ни кредитных, ни своих денег собственникам не хватит. Стало быть, придется выходить на фондовый рынок. Но чтобы это имело экономический смысл, необходимо, чтобы рыночная цена предприятий соответствовала справедливой. Поэтому сейчас задача №1 — капитализация.

Во-первых, придется поставить компании перед «рентгеном», т.е. создать прозрачную систему управления предприятием и, в частности, его денежными потоками. Сейчас эти предприятия, что черные ящики, а их нужно превратить в стеклянные. Во-вторых, потребуется создать исторический тренд и убедить общество, что завтра не начнется обратный процесс — собственники этих предприятий снова не покрасят их в черную краску. Здесь важно участие международных аудиторов. Не обойтись без пропаганды в украинской и международной прессе тех или иных акций украинских ФПГ, показывающей, что речь идет о внедрении международных стандартов бизнеса, а не о разбазаривании предприятий. В принципе, большинство собственников ФПГ уже на словах дозрели до этого. Однако, думаю, что в этом году процесс не начнется. Слишком велик соблазн «подерибанить» остаток государственной собственности, пока цены еще низкие. Скорее всего, старта следует ожидать после президентских выборов, когда ситуация стабилизируется. Это одна сторона дела. Вторую представляют покупатели акций. Именно негосударственные пенсионные фонды — это тот первый внутренний ресурс, если хотите, катализатор, позволяющий сначала капитализировать предприятия и затем с накачанными мышцами выйти на международные рынки.

…за ним — «тренаж» компаний
по управлению активами

— Заманчивая перспектива. Только всего этого не достичь без грамотного управления пенсионными миллиардами. Найдется ли в стране достаточно специалистов, которые возьмут на себя эту ответственность и, главное, справятся с ней?

— Здесь есть проблема, о которой, боюсь, даже не задумывались те, кто начал создавать НПФ. Сейчас вполне естественным выглядит подход, когда создается свой собственный пенсионный фонд, а под него своя компания-администратор и своя же собственная компания по управлению активами (КУА). Как говорится: «все под контролем». Законодательство не ставит китайскую стену таким попыткам.

— Да, но не пострадают ли от такого подхода вкладчики фондов?

— Количество компаний, имеющих опыт управления активами, достаточно ограниченное. Если завтра в стране появится 30—50 или даже 100—200 компаний по управлению активами НПФ, то это будет означать профанацию и деградацию этой деятельности. Ситуация пока складывается именно так. Уже зарегистрировано 40 КУА. Две из них получили лицензию на управление НПФ.

— А сколько уже зарегистрировано самих пенсионных фондов?

— Регистрация НПФ законным образом еще не производилась. (Сейчас для этого просто отсутствуют все необходимые подзаконные акты.) Она начнется в апреле-мае — создание фонда занимает порядка шести месяцев и происходит параллельно с построением обслуживающей инфраструктуры: совет фонда, администратор, банк-хранитель, КУА, оценщик, аудитор.

— Какое, по вашему мнению, оптимальное количество компаний по управлению активами НПФ потребуется рынку?

— Наверное, это объективный генезис, когда на начальном этапе каждый фонд стремится создать все свое. Поэтому я не удивлюсь, если вскоре появится сотня КУА. Но года через четыре, по окончании естественного отсева, их все равно останется только 20, реально работающих. Процесс сокращения будет болезненным. Но, похоже, его придется пережить. Сейчас очень сложно кого-то убеждать, что создание собственной КУА — это, по крайней мере, недальновидность.

— Но ведь от успешности работы КУА будет зависеть финансовое состояние и имидж самого фонда.

— Компания по управлению активами — это ключевое звено инфраструктуры НПФ. Там находится и мотор, и интеллект. Важна роль ГКЦБФР, который должен вести жесткую политику отсеивания управляющих-неудачников. Нужно также побеспокоиться о способах минимизации потерь периода становления. Например, полезной была бы простейшая диверсификация, когда совет фонда обязан заключать договора на управление активами сразу с несколькими управляющими. Через некоторое время контракт с наиболее успешными из них продлевается, остальные выходят из игры.

— Тогда возникает вопрос распределения обязательств межу ними?

— Все очень просто. Каждой КУА выделяется в управление определенная процентная доля фонда. Мировая практика развивается именно таким путем, так как пенсионный фонд с одним управляющим достаточно редкое явление. Зато есть случаи, когда одним крупным фондом могут управлять 20 и более управляющих компаний. Иногда советы фондов нанимают специализированных управляющих: один из них занимается банковскими ценными бумагами, другой — облигациями, третий — акциями. Существуют и другие направления специализации. Главное, чтобы до запланированного вступления в действие государственной накопительной пенсионной системы (2007 год) успели проявить себя эффективно работающие КУА. Тогда легче решится вопрос выбора управляющих активами государственного накопительного фонда. Для компании «Кинто» фонд «Синергия» — это возможность продемонстрировать на практике свою готовность к работе с НПФ. В свою очередь, опыт управления активами НПФ позволит реализовать стратегическую задачу — получить возможность работать с государственной пенсионной системой.

— Не получится ли наоборот: работы у управляющих компаний будет слишком много и они не смогут с нею справиться?

— Чем больше средств в управлении КУА, тем эффективней она работает. Тут как раз возникает эффект синергии.

Сейчас отечественный рынок интересен
для рискового инвестирования

— А почему вы создали свою «Синергию» в виде рискового фонда, а не консервативного, который ближе к пенсионному?

— Если бы мы начали с консервативного (диверсифицированного открытого паевого) фонда, позволяющего его участнику в любой момент купить/продать свой пай, то не смогли бы конкурировать с банками. Ведь доходность такого фонда не превышает 20—25%. При этом по закону мы даже не можем ее обещать, как это делает банк, указывая в договоре депозитную ставку. Тем более становимся аутсайдерами с учетом налогов. Клиент фонда платит 13% подоходного налога, а доходы по банковским депозитам налогом не облагаются.

Пока отечественный рынок интересен для рискового инвестирования. Правда, чем выше риск, тем выше и доходность. «Синергия» является рисковым инструментом, он рассчитан на людей с достатком выше среднего, имеющих хотя бы 100 тыс. грн. в депозитах. Они могут, к примеру, 20% этой суммы выделить для такого фонда, чтобы поиграть на рынке и выиграть.

Придет время и консервативных фондов. Уже к концу года «Кинто» предложит и проект диверсифицированного фонда, который по своим задачам гораздо ближе к пенсионным. Хотя такой проект для самой компании «Кинто» на первом этапе рассматривается скорее как просветительская миссия. Искренне сожалею, что у нас в этом смысле пока нет ни одного конкурента и нам приходится быть ледоколом.

— Почему так получилось?

— Создать такой успешный фонд, как «Синергия», не так просто. Чтобы первыми собрать деньги, нужно иметь имя и доверие. Кроме того, чтобы такой фонд обслуживать, нужно обладать собственными мощными ресурсами, командой профессионалов. А ведь управление этим фондом принесет финансовый результат для самой компании не скоро. По сути, для нас это стало разработкой «концепт-кара», который не каждая компания может себе позволить ни по человеческим, ни по финансовым ресурсам.

— Что намерены делать дальше?

— Мы закончили подготовку к продаже услуги по управлению активами пенсионных фондов. Теперь выйдем с предложениями к нашим клиентам. В ближайшие годы будут более популярны корпоративные негосударственные пенсионные фонды — 90—95% внесенных средств. Поэтому основная работа будет вестись в корпорациях.