Украина и кредиторы сыграли "вничью" - Bloomberg

Соглашение Украины с частными кредиторами имеет все признаки "ничьи". Правительство может похвастаться тем, что заставило инвесторов уменьшить сумму, которые надо выплатить украинской стороне, а кредиторы фактически ничего не теряют.

Об этом на страницах Bloomberg пишет обозреватель Леонид Бершидский, напоминая, что переговоры длились целих 5 месяцев. И их результат на самом деле не очень-то поможет Украине. Более того, Киев не сможет выполнить условие МВФ о сохранении 15,3 миллиардов долларов за счет уменьшения суммы долга.

Автор посчитал, что правительственный долг Украины составляет 18 миллиардов долларов. Кредиторы согласны уменьшить сумму на 20%, а следовательно она сократится лишь на 3,6 миллиарда долларов. Если договоренность касается и бондов, выпущенных под гарантии правительства и муниципальных бондов Киева, тогда скидка составит 3,8 миллиарда.

Все основные выплаты поделены на периоды по четыре года: с 2015 до 2023 года и с 2019 по 2027 года. Ставки купона по всем облигациям будут изменены и установлены на уровне 7,75% вместо текущей средней ставки 7,22%. Кредиторы также получат гарантии, что им виплатят вознаграждение, если экономика Украины начнет расти, согласно плану МВФ.

Для кредиторов это приемлемые условия. Поскольку фактически соглашение гарантирует им почти то же самое, что она должны были получить без реструктуризации. Например, при учетной ставке 5%, будущие денежные потоки по 1 миллиарду долларов от бондов на сумму 2,6 миллиарда долларов с датой погашения в 2017 году сейчас стоят 1,085 миллиардов. А после соглашения, о котором кредиторы договорились с Киевом, они подешевеют до 1,007 миллиардов. Это не существенное уменьшение.

Украина просит Россию принять такие же условия относительно бондов на три миллиарда долларов. С финансовой точки зрения, Москве стоило бы согласиться. Но министр финансов Антон Силиванов уже отверг возможность участия в реструктуризации. Это значит, что Кремль руководствуется не экономическими показателями, а политическими интересами.

Отказ Силиванова также может означать, что Москва не верит в способность Украины заплатить в 2019 году. Сделка не очень помогает Украине выполнить программу МВФ, от которой зависит ее платежеспособность.

Однако договоренности обещают Киеву облегчение в краткосрочной перспективе. В этом году украинская сторона должна была бы погасить долговые обязательства на сумму 6,7 миллиардов долларов. Но теперь этот платеж отложен до 2017 года.

Вместе с тем, программа МВФ для Украины слишком оптимистична. Готовность украинского правительства выплатить вознаграждение кредиторам при условии, что экономика будет расти такими темпами, как предполагает фонд, свидетельствует о том, что Киев и сам не верит в эти прогнозы.

При этом правительство не предлагает никаких выплат, если экономический рост составит до 3%. Эти условия не будут выполнены до 2021 года, потому что в таком случае годовой ВВП Украины должен был бы за это время достичь 125 миллиардов долларов. Если бы Киев верил, что таких показателей реально достичь в ближайшем будущем, тогда он бы ни за что не пообещал бы кредиторам большие выплаты в качестве бонусов.

Также план восстановления экономики Украины разрушает и сам МВФ. Он продвигает изменения в налоговый кодекс, которые закрывают пробел в налогообложении IT-отрасли. Но при этом правительство не предлагает никакого уменьшения налоговых ставок. Это точно не поощрит компании и их работников декларировать свои доходы. "Теневой" сектор украинской экономики не легализуется тем самым не оживит рост ВВП.

В это же время, коррупция продолжает быть главной проблемой Украины. Недавно чешский инвестиционный банкир Томаш Фиала обвинил президента Петра Порошенко и премьер-министра Арсения Яценко в продаже мест в парламенте перед избирательной кампанией прошлого года. На Востоке Украины, в это же время, усиливается военная агрессия России и ее марионеток.

Поэтому у Киева есть значительно более серьезные проблемы, чем сделка, которая выиграла для Украины меньше, чем ожидалось.

Издание The Economist писало, что договоренности Украины с кредиторами не такие выгодные, как кажется. К концу года ВВП Украины составит 70 миллиардов долларов. Падение в денежных показателях будет составлять 60% за последние два года. В этом году ВВП сократился на 17% в первом квартале и на 15% - во втором. Поэтому требование о сокращении давления долгов на экономику до сих пор остается, мягко говоря, сложным вызовом.

В это же время, издание Financial Times в редакционной статье писало, что у Украины появился шанс провести успешно реформы. Ее влада должна продемонстрировать политическую волю провести широкие реформы в судебной системе, подавить коррупцию, обуздать олигархов и улучшить инвестиционный и бизнес-климат.

Вместе с тем, глава фонда Кристин Лагард ранее отмечала, что у МВФ есть инструмент, который позволит кредитовать Украину даже в случае дефолта.