Истощенные выживанием. Как сделать 2026-й годом роста экономики

Уходящий год стал для украинской экономики годом осторожной стабилизации без значительных прорывов. После глубоких шоков в 2022–2023 годах и импульса в 2024-м страна продолжила адаптацию к войне в условиях ограниченного роста. По оценкам Нацбанка и международных партнеров, ВВП Украины в 2025 году вырос приблизительно на 2–2,5% по сравнению с 2024-м, что ниже потребностей в восстановлении экономической активности.

Сейчас пора объективно оценить достижения и неудачи экономической политики военного времени в целом и сформировать перечень приоритетных задач для усиления устойчивости страны перед агрессором и приближения справедливого мира.

Основные экономические и политические достижения страны

Фискальный дефицит снижается, а уровень его финансирования из внутренних неэмиссионных источников — увеличивается. В январе—ноябре 2025 года фискальный дефицит (без учета грантов) составлял 20% ВВП, тогда как в 2024-м было 24%, а в 2022–2023 годах — 27% ВВП. Из собственных источников доходов обеспечено 57% финансовых потребностей бюджета, что на 10 процентных пунктов превышает показатель предыдущего года. Повышение степени финансовой самодостаточности объясняется улучшением эффективности налогового администрирования, реальным ростом экономики, а также расширением налоговой нагрузки. В частности, высокие темпы прироста наблюдаются от налога на доходы физических лиц — в 1,5 раза, акцизного налога с ввезенных товаров — в 1,5 раза, НДС с произведенных в Украине товаров (работ, услуг) — на 16,4%.

Дефицит внешнего финансирования на 2026-2029 годы составляет 136,6 миллиарда гривен - Пышный

Сохранена валютная стабильность, что стало важным компонентом макрофинансовой стабильности. Девальвация гривни к доллару США в годовом измерении составляла только 1,8% (ноябрь к ноябрю) благодаря значительным интервенциям НБУ на валютном рынке. Поступление международной помощи было достаточным для покрытия валютных разрывов, поэтому валовые международные резервы продолжали расти, несмотря на увеличение валютных интервенций НБУ.

Приток международной помощи является непрерывным и достаточным для обеспечения поддержки обороноспособности страны и финансовой стабильности. С начала войны до ноября 2025 года государства-союзники предоставили Украине 332,4 млрд евро помощи, включая 157,7 млрд евро военной помощи и 152,3 млрд евро финансовой помощи (данные Кильского института мировой экономики). Основными странами-донорами были США, Германия, Великобритания, Канада, Япония, Дания, Нидерланды и коллективные институты ЕС. При этом государственный бюджет Украины получил 161 млрд долл. финансовой помощи в форме кредитов, грантов и гарантий, в том числе 46 млрд долл. в 2025 году. Одобренный на саммите ЕС 19 декабря новый заем Украине объемом 90 млрд евро покрыет плановый дефицит бюджета в 2026–2027 годах и профинансирует закупку и производство критически необходимого оружия для ВСУ.

Продолжалось эффективное сотрудничество с МВФ. Правительство и НБУ внедряли программу расширенного финансирования (Extended Fund Facility, EFF) общим объемом 15,6 млрд долл., срок которой заканчивается в первом квартале 2027 года. Были выполнены все структурные маяки и индикативные цели, определенные программой в сферах фискальной политики, государственного управления, антикоррупционных мер, регулирования финансового сектора, других.

ВАС ЗАИНТЕРЕСУЕТ

Министр экономики в Раде сравнил рост ВВП Украины и России

Отечественный оборонно-промышленный комплекс (ОПК) становится более мощным и самодостаточным. За время войны мощности ОПК выросли в 35 раз и по состоянию на конец 2025 года оцениваются в 35 млрд долл. Из более чем 900 работающих компаний ОПК — около 100 государственных и 800 частных. Украина уже может производить 4 млн беспилотников разных типов в год. В 2025 году бюджет развития ОПК (разработки и внедрение новых технологий) достиг максимальных значений — 85 млрд грн. В этом году было начато массовое производство крылатых ракет и ракет-дронов, существенно выросло производство САУ «Богдана», снарядов, мин и дронов разных типов. 25 иностранных компаний, включительно с мировыми гигантами в сфере ОПК, находятся на разных этапах локализации военных производств в Украине. Доля материально-технических потребностей ВСУ, покрываемых отечественным ОПК, достигла 40%.

Что не удалось сделать?

Экономическое восстановление остается слабым. За январь—ноябрь 2025-го реальный ВВП увеличился на 2,0% по отношению к аналогичному периоду предыдущего года. ВВП составляет только 78% от уровня 2021 года. Ключевые факторы низких темпов экономического роста — высокие риски в сфере безопасности, жесткая монетарная политика, дефицит энергогенерации, нехватка трудовых ресурсов, низкие темпы инвестиций. На этот момент ни одна из базовых отраслей экономики не восстановила свой довоенный уровень. Промышленность потеряла значительную часть собственных производственных мощностей и формирует наибольший негативный вклад в уровень ВВП. Удовлетворительные темпы прироста в текущем году показывали металлургия (в частности, производство боеприпасов), машиностроение (оборонный сегмент), строительство, производство строительных материалов, фармацевтическая промышленность, химическая промышленность.

ВАС ЗАИНТЕРЕСУЕТ

Рост реального ВВП Украины замедлился - Госстат

Не удалось обеспечить трансформацию внутренних сбережений в инвестиции, что сдерживает восстановление. Уровень финансового посредничества банков оставался крайне низким. Сбережения бизнеса и населения в 2025 году достигли свыше 10 трлн грн, из которых в банковской системе сосредоточено около 3 трлн грн, а во внебанковском обороте — 145 млрд долл. наличной иностранной валюты. Свободные ликвидные средства банков превышают 800 млрд грн. Но внутренние сбережения не удается направить на цели развития и структурной перестройки экономики. Кредитование экономики остается на уровне около 15% ВВП (на 5 п.п. ниже довоенного), около 1/3 гривневого кредитования льготируется правительством. Банки, вместо инвестирования в отечественную экономику, отдают предпочтение вложениям в иностранные долговые облигации или депозитные сертификаты НБУ. В частности, за время войны инвестиции банков в долговые облигации других стран увеличились на 4 млрд долл. (в 40 раз), вложения банков в депозитные сертификаты НБУ — выросли на 450 млрд грн (в восемь раз), в то время как работающие кредиты банков номинально повысились только на 25% (ниже прироста инфляции). У банковской системы есть значительный потенциал для расширения кредитования, но жесткая монетарная политика НБУ и высокие военные риски сдерживают этот процесс. Украина остается страной с самым низким уровнем банковского кредитования среди стран с формирующимися рынками.

Не удалось снизить объемы валютного дефицита. Валютные интервенции НБУ на покрытие валютных разрывов увеличиваются с каждым годом и за последние 12 месяцев составляли 37 млрд долл. (около 21% ВВП). В 2024–2025 годах фактические валютные интервенции превысили ожидания НБУ на 14 млрд. долл. Причины расширения валютного дефицита — эскалация боевых действий, разрушение объектов энергетики, восстановление потребительского спроса.

«День сурка»: сможет ли украинская экономика расти без откатов

Проблемы с внутренним долговым рынком. Удержание на высоком уровне учетной ставки НБУ и предложение банкам высокодоходных депозитных сертификатов приводят к аномальному росту стоимости обслуживания внутреннего государственного долга. Реальная доходность новых гривневых ОВГЗ в ноябре 2025 года равнялась почти 8% годовых. Доля затрат на обслуживание ОВГЗ в расходах государственного бюджета постоянно растет: 15,1% в 2025 году против 8,3% в 2021-м в структуре необоронных расходов бюджета. Это существенно сужает фискальное пространство для финансирования оборонных и социально-гуманитарных расходов государства.

Не удается снизить уровень импортозависимости экономики, продолжает расширяться внешнеторговый дефицит. Негативное сальдо торговли товарами в 2025 году превышает 40 млрд долл., хотя в первый год войны составляло только 20 млрд. Соотношение импорта товаров и ВВП приближается к 40%. Меньше половины импорта товаров покрывается экспортом. Основные причины значительного торгового дефицита — военные потребности, высокий импорт энергоресурсов, разрушение мощностей предприятий-экспортеров, нарушение транспортных маршрутов для экспорта, низкая конкурентоспособность украинского производственного сектора. В конце 2025 года была существенно повреждена портовая инфраструктура Одесской области. Это обострит проблемы национального экспорта и приведет к расширению дефицита торгового баланса.

Основные задачи на 2026 год

Ключевая задача военной экономики — максимально возможная мобилизация материальных, финансовых и человеческих ресурсов страны на усиление обороноспособности Украины и обеспечение экономической устойчивости страны. Государство должно стать активным игроком в стратегически важных для выживания страны сферах. Это предполагает значительное увеличение государственных инвестиций в сохранение критической инфраструктуры страны, восстановление поврежденных экономических активов и обеспечение потребностей ВСУ.

ВАС ЗАИНТЕРЕСУЕТ

Мир выбирает новую экономическую философию. Так что же такое Лондонский консенсус?

Развитие национального ОПК должно стать безусловным приоритетом внутренней экономической политики государства и дипломатических усилий на международной арене. На сегодняшний день государство обеспечивает контрактирование до половины продукции, которую потенциально могут производить отечественные предприятия ОПК. Инвестиции в ОПК Украины, финансируемые из внешних и внутренних источников, должны кардинально увеличиться. Необходимо использовать тот факт, что сейчас Европа объективно заинтересована в укреплении ВСУ как форпоста противостояния агрессивной России в период перевооружения Европы и отхода НАТО от классических гарантий безопасности США. Потенциал «датской модели» финансирования производства оружия в Украине нужно использовать полнее.

Экономическая политика для бизнеса должна охватывать три четких блока: доступ к трудовым ресурсам, доступ к финансированию и доступ к рынкам сбыта.

Отдельный акцент государственных программ поддержки бизнеса необходимо сделать на программах по созданию рабочих мест путем повышения степени локализации производства и проведения частичного импортозамещения. Это позволит увеличить производственную производительность экономики и уменьшить ее валютные дисбалансы. Важным аспектом в этой сфере является запуск полноценной системы страхования от военных рисков с привлечением средств международных доноров и предоставлением стимулов для крупных международных страховых компаний.

Госбюджет Украины на 2026 год: какие доходы, расходы и дефицит запланировали

Курс налоговых реформ, начатый в 2024 году, нужно продолжить в будущем с ориентацией на повышение справедливости налоговой системы, рост бюджетного потенциала налогов, принятие налоговых норм общего законодательства ЕС, снижение коррупционности налогового и таможенного администрирования.

Продолжение согласованных с донорами реформ в судебной и правоохранительной системах имеет критически большое значение для улучшения международного имиджа Украины и становления здорового бизнес-климата в стране. Со временем это позволит активизировать внутренние инвестиции и привлечь надлежащие объемы внешнего частного и официального финансирования для решения задач экономического восстановления страны.

Конструктивное взаимодействие монетарной и фискальной политики особенно важно во время структурных кризисов, когда разрушаются традиционные связи экономики, а реальный сектор страдает от провалов рынка. Поэтому правительство и НБУ должны придерживаться единой политики макроэкономической стабилизации, содействия экономическому росту и занятости населения.