МИНФИН ПЕРЕШЕЛ РУБИКОН. НАЧАЛОСЬ…

Позавчера Министерство финансов сообщило об окончании подготовки к реструктуризации платежей по внешнему долгу, приходящихся на этот и следующий год. Официальное предложение кредиторам и начало реструктуризации запланированы на 4 февраля. Вместе с тем, еще до начала переговоров Минфин уже показал другой стороне спрятанный за полой пиджака пистолет, отказавшись сделать очередную выплату — порядка 20 млн. долларов — по облигациям банка Chase Manhattan. Если реструктуризация долга удастся, это станет самой удачной сделкой для финансовых властей в новейшей истории. Если они проиграют, кредиторы не оставят в шатком строении государственных финансов камня на камне.

Запланированные объемы реструктуризации масштабны и нахальны. Правительство планирует предложить только частным кредиторам реструктуризировать платежи на общую сумму около 2 млрд. долларов. Переговоры будут идти о выплатах по еврооблигациям в немецких марках, которые должны были погашаться в феврале 2001 года (1 500 млн. марок), выплатах по еврооблигациям в евро с погашением в марте этого года (500 млн. евро), выплаты по облигациям Chase Manhattan с погашением в октябре этого года (71 млн. долларов), выплаты по облигациям Merrill Lynch с погашением в сентябре (258 млн. долларов) и выплаты по «газпромовкам» с погашением в 2000—2001 годах (300 млн. долларов). Условия, которые предложит Минфин, еще неизвестны. По слухам, речь будет идти об обмене выплат на новые бумаги с погашением в течение 7—10 лет, то есть до 2010 года.

Нет никаких сомнений, что переговоры будут очень сложными: противостоять Минфину будут практически все маститые иностранные банки и очень большая группа средних и мелких западных инвесторов. Ни один из инвесторов не готов добровольно пойти на убытки и ждать выплат еще 10 лет. К тому же они также не безоружны: на их стороне английские суды, имеющие огромный опыт защиты кредиторов от плохих заемщиков. Если инвесторы решат воевать, последствия могут быть самыми негативными: арест правительственных счетов, удар по внешней торговле и инвестициям, сильные колебания валютного курса, etc.

С другой стороны, у Минфина достаточно много козырей. Во-первых, кредиторы уже давно морально готовы к таким переговорам. Еще в 1998 году Украина потеряла львиную долю своих золотовалютных резервов и с тех пор ее плохая кредитоспособность рассматривается как аксиома. Инвесторы заподозрили, что когда-нибудь им будет сделано предложение о реструктуризации еще задолго до того, как эта мысль пришла в голову Митюкову. Не случайно горячие слухи о готовящемся предложении, появившиеся еще две недели назад, вызвали достаточно сдержанную реакцию рынка евробондов. «Очень редкие люди, может процентов 10, сомневались, что будет реструктуризация. Это уже давно заложено в цене на евробонды на вторичном рынке», — говорит трейдер одного из западных банков.

Во-вторых, в мире уже есть прецеденты. Часть из них создал сам Минфин, который за последние полтора года трижды добивался реструктуризации платежей по кредитам западных банков. Кроме того, большую услугу правительству невольно оказал Пакистан, который в декабре добился реструктуризации своих евробондов. До этого эти бумаги считались «священной коровой», не подлежащей никаким обсуждениям. «Опыт показал, что возможно, оказывается», — сказал во вторник министр экономики Сергей Тигипко, который еще два месяца назад публично заявлял, что переговоры с держателями евробондов нереальны.

В-третьих, Минфин не одинок. Митюков очень разумно решил вести переговоры с кредиторами не самостоятельно, а через синдикат иностранных банков, возглавить и сформировать который поручено англо-голландскому банку ING Barings. «Эти капиталисты за деньги готовы сделать все», — говорит, смеясь, один из местных банкиров, имея ввиду, что еще полгода назад ING свирепо бился с Минфином, пытаясь избежать реструктуризации собственного займа на сумму 155 млн. долларов. Теперь этот банк будет играть на стороне правительства. В самом Минфине слишком мало квалифицированных служащих, которые могут верно вести диалог с большим числом инвесторов из стран первого мира. Поэтому головы и языки банкиров из синдиката будут очень полезны.

Кроме того, обязательную поддержку правительства также окажут международные финансовые организации. МВФ, в частности, уже объявил об этом. Постоянный глава миссии Фонда Мохаммад Шадман-Валави сказал во вторник, что Международный валютный фонд поддерживает инициативу правительства при условии, что реструктуризация долгов будет сопровождаться проведением экономических реформ, которые обеспечат доверие кредиторов и нормальное обслуживание долгов в будущем.

В конце концов, в руках у правительства есть очень сильный аргумент — отсутствие денег. На начало года валютные резервы Нацбанка составляли 1,2 млрд. долларов, в то время как только в этом году по внешнему долгу надо выплатить около 3 млрд. Другими словами, несговорчивые инвесторы могут не получить ничего: даже через суд у бедной страны многого не отберешь. «Новое украинское правительство хорошо осознает невыполнимость текущей ситуации по обслуживанию долга и намерено реструктуризировать все большие платежи по своим облигациям внешнего займа. Правительство также осознает, что отношение ко всем кредиторам должно быть равным, и готовится предложить решение, которое обеспечит своевременное обслуживание долга и коммерческую справедливость», — говорится в распространенном в четверг вечером пресс-релизе ING Barings.

Если реструктуризация удастся, правительство сможет нейтрализовать главный экономический риск этого года: огромный внешний долг уже не будет угрожать финансовому спокойствию внутри страны. «Если будет дефолт, то курс будет произвольным — трудно даже представить, что тогда может произойти, — говорит начальник казначейского управления Raiffeisenbank-Украина Сергей Маноха. — Вместе с тем, если все будет хорошо, то я бы сказал, что курс достигнет где-то 7,5 грн./долл. к концу года». Новый премьер Виктор Ющенко выполнит свою первую задачу, для решения которой его и брали в правительство, и сможет в гораздо менее напряженной обстановке делать реформы. Митюков получит орден внутри страны и репутацию страшного человека за ее пределам и займется улучшением бюджетных расходов. Глава НБУ Владимир Стельмах запланирует среднегодовой курс 5,50 грн./долл. и сосредоточится на дальнейшем строительстве банковского надзора. Остальные ничего вообще не заметят, для чего и нужна реструктуризация.