ДОХОДЫ, НЕ ОБЛАГАЕМЫЕ НАЛОГОМ

С 15 мая Ощадбанк готов к реализации казначейских обязательств (КО) правительства среди населения. Это предъявительские долговые бумаги номиналом 50 грн. и сроком обращения два года. Их номинальная доходность составляет около 16%: проценты выплачиваются ежеквартально, по 2 грн. на одну облигацию. Всего таких облигаций Минфин намерен выпустить на сумму 400 млн. грн. Весь выпуск разбит на восемь серий (серии А-H) по 50 млн. грн. каждая. Особенность данных обязательств состоит в том, что правительство, кроме возврата долга и выплаты процентов, обещает освободить доходы по этим облигациям от налогообложения.

Казначейские обязательства будут продаваться через филиальную сеть Ощадбанка. Интересно, что реальная цена продажи будет устанавливаться на каждый конкретный день в соответствии со сложной методикой. В частности, цена реализации будет зависеть от уровня учетной ставки НБУ, средневзвешенной процентной ставки по депозитам коммерческих банков и средневзвешенной доходности гособлигаций на первичном рынке. Несмотря на всю сложность данной методики, в среднем доходность облигаций (на первичном рынке) составит приблизительно 16%. Отрадно, что ее наличие обеспечивает некоторый уровень прозрачности расчета цены продажи.

Как отмечалось выше, менеджером по размещению, то есть банком, который будет непосредственно продавать, погашать и выплачивать проценты по этим ценным бумагам, является Ощадбанк. Правительство также предоставило возможность участвовать в размещении КО и другим банкам. Для этого последним необходимо заключить соответствующий договор с Ощадбанком. Но проводить выплаты и осуществлять погашение обязательств Минфина будет только Ощадбанк.

Заместитель директора казначейства Ощадбанка Тарас Дашкович отметил, что сейчас банк продолжает рассматривать предложения, поступившие от торговцев, и при наличии выгодных предложений с ними будут заключены договора. Пока же Ощадбанк будет проводить размещение казначейских обязательств самостоятельно.

Позитив:

— правительство начало работу с населением, которое в развитых странах как раз и является основным инвестором (нетто-кредитором);

— если считать, что проценты по КО не облагаются налогом, то данный вид ценных бумаг обеспечивает неплохой уровень доходности;

— удобный номинал.

Негатив:

— два года до погашения обязательств — слишком большой срок для первой пробы;

— правительство не намерено поддерживать вторичный рынок КО. То есть, собственник обязательства может продать его только другому физическому лицу, что не так-то просто;

— нет защиты от инфляции и процентного риска.

Подводя итог, можно сказать, что казначейские обязательства в целом — инструмент интересный. Успешность реализации во многом будет зависеть от дальнейших действий Минфина, в частности, от рекламной кампании, которую он проведет для размещения займа, а также от четкости выполнения условий займа. Если все пойдет хорошо — выиграют все: инвесторы получат новый объект инвестиций, государство — хорошего заемщика и кредитную историю, бюджет — «длинные ресурсы».

Справка "ЗН"

Выпуск КО предусмотрен приказом Минфина от 18 марта 2002 г. N184 «О выпуске казначейских обязательств серии А» и постановлением Кабинета министров №15 от 10 января 2002 г.

Первые правительственные облигации для населения в Украине начали выпускаться в 1997 г. (облигации внутреннего государственного сберегательного займа). Среди населения облигации разместить тогда не удалось и почти весь выпуск был выкуплен банками.