Истощенная казна войны: экономика России после четырех лет украинского сопротивления и западных санкций

Сможет ли Москва годами тянуть большую войну с Украиной? Это ключевой вопрос для планирования нашей обороны. Представитель Путина Дмитриев как-то упоминал о шведских войнах, которые десяток лет вела Россия. Он угрожал, что это же они готовы повторить теперь. Но более глубокая аналитика ресурсного состояния РФ указывает на другое. Четыре года упорного сопротивления украинцев в сочетании с международными санкциями подорвали экономику Московии.

Нарушение баланса доходов и расходов

Экономика — это баланс доходов и расходов, если упрощенно. Его нарушение всегда ведет к негативным последствиям. Это хорошо иллюстрирует развитие российской экономики последние четыре года.

Так, с началом полномасштабного вторжения Россия масштабно нарастила расходы на войну. С 2021-го по 2025 год они увеличились с 5,9 трлн руб. до почти 20 трлн. Одновременно ее доходы существенно снизились. Причиной стали международные санкции, создавшие барьеры для российского экспорта энергоносителей.

Источники: Минфин России, CREA

ZN.UA

Ситуация обострялась из года в год, особенно в 2025-м на фоне падения цен на нефть и исчерпания ликвидной части фонда национального благосостояния (ФНБ).

ВАС ЗАИНТЕРЕСУЕТ

Во сколько обходится Путину и России день войны против Украины

Фонд национального благосостояния, созданный как финансовый резерв войны, снизился в своей ликвидной части с 148 млрд долл. США в 2022 году до 42 млрд долл. в 2025-м. Его поглотило финансирование дефицита бюджета, особенно в 2022–2024 годах. Как следствие, на сегодняшний день мы наблюдаем радикальное уменьшение ресурсов в распоряжении РФ.

Источники: Минфин России, Центробанк России

ZN.UA

Упомянутый ФНБ сократился более чем втрое. Экспорт товаров уменьшился в 2022–2025 годах почти на 205 млрд долл. Произошло это в основном за счет группы энергоносителей: угля, газа, нефти и нефтепродуктов. В 2022 году РФ зарабатывала на их экспорте в среднем 1100 млн долл. в сутки. В 2025-м она зарабатывает все еще существенно, но уже значительно меньше — 650 млн долл./сутки.

ФНБ и экспортные поступления являются главными источниками финансирования войны. И сейчас мы видим картину их масштабного сокращения. К этой картине нужно добавить падение доступных золотовалютных резервов России. До войны это была гигантская сумма — 586 млрд долл. По состоянию на сегодняшний день эта сумма уменьшилась фактически до 89 млрд долл., находящихся в авуарах Центробанка. Остальные 300 млрд долл. заморожены в Евросоюзе, больше всего в Бельгии (около 220 млрд).

Еще часть активов — это банковское золото на сумму 230 млрд долл. и весом 2336 тонн. Но это подсанкционное золото.

ВАС ЗАИНТЕРЕСУЕТ

Потери РФ в войне против Украины перевалили за 1 000 000 людей — Генштаб ВСУ

Учитывая неблагоприятные для РФ международные обстоятельства, включительно с падением цен на нефть и новыми санкциями, негативный для экономики РФ сценарий динамично развивается. Уже сейчас она находится в состоянии стагфляции, когда высокая инфляция сопровождается отсутствием экономического роста. Официальная позиция Кремля это отрицает, но цифры говорят, что стагфляция не просто наступила, а что ей уже около полутора лет.

Триггером этого процесса стала высокая потребительская инфляция, вызванная военными расходами. Хотя официальная статистика РФ уровень инфляции преуменьшает.

Стагфляция

К состоянию стагфляции экономика РФ подходила каждый год на протяжении большой войны. Огромные расходы на безопасность и оборону и уменьшение доходов заставили правительство России применять механизм эмиссии для финансирования дефицитов бюджета. Поставка денег в экономику, или широкая денежная масса (агрегат М2Х), за три года войны, с 2022-го по 2024-й, выросла на 63%. Для сравнения: за три года до вторжения, с 2019-го по 2021 год, этот рост составлял 36%.

Такой способ покрытия бюджетного дефицита является проинфляционным. В экономике появляется масса дензнаков, не подкрепленных товарным предложением или добавленной стоимостью, что подталкивает инфляцию.

Из этих напечатанных Центробанком России средств большая часть попала к населению, а далее на потребительский рынок. Прежде всего это касается населения, задействованного в войне, или так называемых бенефициаров войны. Это военные, которые идут воевать в Украину по контракту, и работники предприятий ВПК. Сюда же относятся сотрудники силовых структур. Вместе с членами семей они составляют около 20% населения России.

Четырехдневка, простои и невыплаты. РФ возвращается в 90-е

Одновременно с ростом кэша на руках происходило сокращение предложения товаров внутреннего производства. Основная причина — это выход иностранных корпораций из России после начала вторжения. Эти корпорации производили многочисленные гражданские товары, от бытовой техники до автомобилей.

Другие причины — это урезание ряда программ, стимулирующих гражданское производство и играющих важную роль в экономике России. Урезание или прекращение программ стало следствием роста военных расходов. Просто на гражданские программы начало не хватать средств.

Например, программа национальной ипотеки была прекращена в 2023 году. Она стимулировала строительство жилья, которое тянуло за собой ряд других гражданских производств: строительных материалов, мебели, бытовой техники для новых квартир.

Со временем к раскручиванию инфляции добавились структурные факторы. К ним относятся рост цен на электроэнергию, бензин и коммунальные услуги. Сюда же добавим повышение налогов, как, например, налога на прибыль с 20 до 25%, введение военного сбора в размере 5%, повышение региональных сборов: транспортного, земельного и имущественного.

Есть два показателя, имеющих прямое отношение к инфляции, которые сфальсифицировать невозможно. Это величина учетной ставки и уже упомянутая широкая масса денег в экономике. Соотношения между динамикой этих показателей и официальной инфляцией были относительно нормальными до 2022 года, но с 2023-го они резко изменились.

ВАС ЗАИНТЕРЕСУЕТ

Экономика РФ: доить до последней капли!

Зачем делать учетную ставку 21%, повышая до космических уровней стоимость кредитов для предприятий, если уровень инфляции у тебя менее 10%? Ответ довольно простой и указывает на то, что настоящая инфляция в России значительно выше официальной. Альтернативные расчеты дают показатели, вдвое превышающие официальные уровни: в 2022 году официальная — 11,9%, альтернативно рассчитанная — 24,7%; в 2023 году — 7,4 и 15,4%, соответственно, в 2024 году — 9,5 и 20,7%, за восемь месяцев 2025-го — 9,3 и 19,8%.

Показатель инфляции является базовым для расчета реальной динамики ВВП. На основе его рассчитывается дефлятор, на который делится номинальное значение ВВП, чтобы определить реальный прирост к предыдущему году. Официально он рос в России темпами 4,2–4,3% в 2023–2024 годах. Но если мы применим для его расчетов альтернативно определенную инфляцию, то получим другую картину: 2022 год — плюс 0,7%, 2023 год — минус 1,46%, 2024 год — минус 0,7%.

Следовательно, с 2023 года мы наблюдаем присутствие пары показателей, констатирующих стагфляцию в экономике, — это высокая инфляция более 15,0% и отсутствие роста и спад ВВП в диапазоне от плюс 0,7% до минус 1,4%.

Стагфляция — это очень неприятная ситуация для любой экономики. Арсенал борьбы с ней довольно небольшой и противоречивый, потому что стимулирование производства ведет к росту инфляции, которая уже и так угрожающе высокая, а борьба с инфляцией путем повышения учетной ставки приводит к подорожанию кредитов и дальнейшему угнетению производства, которое уже как минимум стагнирует.

ВАС ЗАИНТЕРЕСУЕТ

Индия и Россия создадут СП по обслуживанию российского вооружения и экспорта в "третьи страны"

Так что состояние российской экономики коротко можно описать следующим образом: затяжная стагфляция, обремененная огромными и непроизводительными военными расходами. В таких обстоятельствах, при условии продолжения войны и высоких военных расходов, эта экономика фактически не имеет поля для маневра или инструментов выхода из стагфляционного состояния.

Дефицит федерального бюджета

В этом году дефицит бюджета РФ будет аномально высоким — до 10 трлн руб.

Источники: Минфин России, расчеты

ZN.UA

В разведке рассказали, почему РФ внезапно заговорила об уменьшении расходов на армию

Финансироваться он будет, очевидно, инфляционным источником, которым является эмиссия или печать денег под покупку правительственных заемных облигаций. Неэмиссионные источники Россия пока исчерпала. Рост сбора налогов в стагфляционной экономике означает убийство предприятий, которые и так в убытках.

Мы уже наблюдаем падение промышленного производства в России в 2025 году. Это прямое свидетельство состояния стагфляции.

Падение промышленного производства в гражданских секторах экономики России в 2024–2025 гг., %

Источник: Росстат

Последние данные свидетельствуют о сокращении производства даже в военном секторе.

Гипотетически источником неинфляционного финансирования могли бы стать внешние заимствования. Но из-за санкционных ограничений, снижения международного доверия и высоких рисков Россия имеет крайне ограниченный доступ к внешним кредитам. Поэтому основным инструментом покрытия дефицита становится внутренняя эмиссия.

Что дальше

Очевидно, что Россия продолжит финансировать военные расходы и сектор оборонно-промышленного комплекса в приоритетном порядке. Существующие ресурсы еще позволяют поддерживать эти направления. Вместе с тем совокупность таких факторов, как истощение финансовых резервов, сокращение экспортных поступлений и ухудшение макроэкономического состояния, включительно со стагфляцией, разрушила потенциал для продолжительной поддержки нынешнего уровня военных расходов.

ВАС ЗАИНТЕРЕСУЕТ

G7 рассматривает отказ от ценового потолка на российскую нефть: что вместо него

В войне на истощение РФ должна обеспечить не только финансирование военных расходов, но и некоторый приемлемый уровень жизни населения. Это она уже не может делать.

Нынешняя модель финансирования военных человеческих ресурсов в России предполагает значительные бюджетные расходы на контрактников и связанные с ними стимулы, создавая масштабное давление на федеральный бюджет. Это требует поиска альтернативных механизмов мобилизации ресурсов, что трансформируется в повышение фискальной нагрузки на предприятия и домохозяйства. Учитывая упомянутую ограниченность финансовых резервов и нахождение экономики в состоянии стагфляции, компенсаторные решения будут все более жесткими. Фактор экономического состояния РФ с каждым днем все больше будет стимулировать российскую власть к поиску урегулирования горячей фазы войны.