НБУ ПОПАЛ В ТУПИК

Во вторник Национальный банк впервые за многие месяцы проявил слабость на валютном рынке. Он наотрез отказался скупать лишние доллары у банков, вызвав у тех настоящую злобу. Сам НБУ уже давно доведен до отчаяния. Когда-то радовавший его приток валюты в страну стал слишком велик. Он провоцирует дальнейший рост цен. Тем самым ставя под удар центральный банк, бессильный остановить инфляцию.

Демарш Нацбанка, как ни странно, вызвал понижение гривни. Правда, крошечное — на 0,02 копейки до 5,4325 UAH/USD. Это было связано с тем, что, не найдя покупателей, банки-продавцы долларов на всякий случай уравняли свои котировки с официальным курсом, который во вторник был чуть ниже рыночного. «Никто все равно не купит», — заметил один из банкиров. Уже в среду все стало на свои места. С самого утра покупатели долларов пользовались не просто большим вниманием. Их котировки отрывали с мясом. Гривня стала быстро укрепляться, и в конце концов НБУ был вынужден выйти на рынок и снова провести интервенцию в поддержку доллара. Валюты, от которой он уже распух, и которую с радостью бы продавал.

Как ни странно, НБУ пал жертвой благоприятных обстоятельств. Наблюдавшееся в прошлом году вытеснение бартера из экспортных сделок, инвестиции в приватизируемые госпредприятия и благоприятная конъюнктура мировых товарных рынков дали местной экономике 6-процентный рост.

Однако одновременно они чрезмерно быстро улучшили конъюнктуру рынка «гривня-доллар». Вместо недостатка валюты, который многие годы покрывался внешними займами, страна ощутила ее избыток. Это началось в феврале 2000 года и продолжается до сих пор. За этот период центральный банк выкупил примерно 1 750 млн. долларов. Точнее, он выкупил примерно на 100 млн. больше, но часть ему удалось продать. Тогда, в начале самого удачного в новой истории Украины года, служащие Нацбанка радовались. Приток долларов позволил им стабилизировать курс. Номинальный курс гривни за год понизился на 4,5%, что в 11 раз меньше, чем в 1999 году, и в 18 раз — чем в 1998-м. Кроме того, власти начали сокращать внешний долг. По данным Минфина, за январь-ноябрь 2000-го он уменьшился на 2 514 млн. долларов, или на 20%, составив на 1 декабря 9 923 млн. Плюс ко всему Национальный банк за год добился 34-процентного прироста золотовалютных резервов. На начало этого месяца они составляли 1 628 млн. долларов — рекордный уровень с 1998 года.

Но за все это НБУ расплатился слишком быстрым ростом массы денег в обращении. Скупая доллары, взамен он печатал гривни. Скупленные 1,75 млрд. долларов стоили ему свыше 9 млрд. новеньких гривен, отпущенных банкам. Частично эти деньги были поглощены ростом экономики, увеличив ее монетаризацию и уронив процентные ставки, но частично вызвали эффект роста цен. По итогам прошлого года инфляция составила 25,8% — худший показатель за последние четыре года. Большой вклад в него внес 45-процентный прирост денежной массы.

НБУ начал понимать, в какую ловушку попал, примерно в середине прошлого года. Именно поэтому осенью он вступил в настоящий бой с правительством, требуя возврата долгов по гособлигациям. Таким образом он надеялся изъять с рынка часть лишних денег. Но долг был реструктуризирован, центральному банку выплачено лишь 0,6 млрд. гривен, которые погоды не сделали. В конце прошлого года НБУ изменил тактику. Он пытается исправить ситуацию отбором денег у коммерческих банков. Нацбанк работает на полную катушку: продает облигации Минфина, свои депозитные сертификаты и берет деньги на депозиты. Только на прошлой неделе он привлек у банков около 500 млн. гривен. Директор департамента монетарной политики НБУ Наталья Гребеник говорит, что этими мерами НБУ хочет нейтрализовать угрозу инфляции. Однако их нельзя использовать долго. Во-первых, это стоит денег центральному банку. Даже несмотря на низкие ставки, он выплачивает банкам миллионы гривен в виде процентов. Кроме того, понятно, что можно связать 500 млн. гривен, миллиард, но никак не несколько миллиардов.

Фактически НБУ попал в тупиковую ситуацию. Самый эффективный и простой путь — перестать поддерживать доллар и дать гривне укрепиться и ухудшить торговый баланс — для него недоступен. Во-первых, это станет шоком для экономики. Быстрый рост курса ненамного менее опасен, чем его падение. Удешевление импортных товаров больно ударит по большинству местных производителей. Ревальвация гривни также подорвет экспорт — главный двигатель экономики в прошлом году. Во-вторых и в главных, НБУ надо платить по внешнему долгу. За себя и за правительство. По оценке Нацбанка, в этом году он должен потратить на внешний долг 1 675 млн. долларов. Самый легкий и выгодный способ — купить эти деньги на внутреннем рынке. Тем более, что их там больше, чем нужно. Есть еще займы, но их трудно взять и они обернутся новым ростом государственного долга. «Я обязан покупать», — говорит директор валютного департамента НБУ Сергей Яременко.

Председатель НБУ Владимир Стельмах хочет, чтобы банку помогло правительство. В статье, вышедшей в журнале НБУ, он призвал власти начать досрочное погашение гривневых обязательств. «Оптимальным фактором сдерживания инфляции является снижение задолженности правительства перед НБУ и банковской системой в целом», — рекомендует первый банкир. Он призывает потратить на это деньги от приватизации и сбора налоговой недоимки.

Однако сейчас Кабмин вряд ли способен поддержать НБУ. Премьер занят борьбой за кадры, министр финансов в первую очередь думает о бюджетниках, а министр экономики вообще бросил работать. Поэтому, похоже, что этот год страна по-прежнему будет жить с двузначной инфляцией. Она не будет серьезно подрывать экономический рост, который базируется на проснувшемся аграрном рынке и большом экспорте. В то же время растущие цены ограничат гривневые сбережения и не дадут упасть процентным ставкам. Через некоторое время это станет тормозом дальнейшего роста ВВП.