Амбиции биткоина

Биткоин, самая популярная и дорогая криптовалюта в мире, продолжает удивлять не только своих фанатов, но и серьезных инвесторов и простых обывателей по всему миру. Только за последний месяц эта цифровая валюта выросла в цене вдвое. В середине декабря биткоин впервые поднялся выше 20 тыс. долл. и с тех пор практически каждый день ведущие деловые издания объявляли о новых рекордах. Если копнуть еще глубже, всего за 10 месяцев цена биткоина выросла в восемь раз! В марте 2020 года за эту виртуальную монету давали 5 тыс. долл., а 8 января 2021 биткоин стоил уже более 40 тыс. долл. Не меньше впечатляют наблюдателей и резкие падения курса этой криптовалюты. Так 11 января цена биткоина обвалилась с 42 тыс. долл. до уровня ниже 31 тыс. Правда, затем за три дня опять легко вернулась в диапазон 38–40 тысяч.

Эксперты объясняют нынешний ажиотажный интерес к биткоину попытками инвесторов компенсировать влияние инфляции, слабым долларом и постепенно возрастающим количеством расчетов в этой криптовалюте. В частности это связано с возможностью покупки криптовалюты в электронных кошельках типа PayPal. Немаловажной стала также ее роль в обеспечении быстрых и безопасных расчетов при анонимных сделках с целью ухода от контроля государства. Широко известна роль криптовалют в обеспечении теневых сделок и отмывании денег. Однако в последнее время криптовалюта стала повсеместно использоваться при расчетах и простыми пользователями, и энтузиастами современных технологий. Особую роль здесь сыграло развитие технологий так называемых смарт-контрактов, когда безопасность сделки обеспечивает сама сеть криптовалюты.

Повышенное внимание к биткоину, разумеется, связано и с резким ростом его стоимости. Игнорировать возможность сыграть на таком росте теперь не могут даже самые скептически настроенные инвесторы. Все чаще в прессе стали мелькать сообщения, что то один, то другой авторитетный финансовый директор принял решение включить биткоин в портфель своих компаний «для диверсификации активов». Однако волатильность курса биткоина остается очень высокой, что свидетельствует о незрелости актива. Цены на биткоины упали 11 января только потому, что ведущий финансовый регулятор Великобритании напомнил о том, что потребители, инвестирующие в криптовалюты, должны «быть готовы потерять все свои деньги».

И все же в последнее время среди поклонников биткоина царит головокружение и ажиотаж. И для этого есть веские причины. Но, кажется, больше всего воодушевляет инвесторов криптовалюты (не считая их сказочно растущих цифровых состояний), так это идеи, что биткоин сейчас занимает одно из первых мест в мире по стоимости активов, а в перспективе может начать играть роль золота в качестве защитного актива. Но так ли это?

Является ли биткоин активом

Действительно, если взять рекордный максимум курса биткоина в 40 тыс. долл. и просто умножить его на предложение биткоинов (примерно 18,6 млн монет), то можно получить цифру 744 млрд долл. То есть чисто теоретически биткоин лишь немного уступил бы Microsoft (капитализация в 2019-м — 905 млрд долл.) и Apple (896 млрд долл.), но обошел бы Facebook (476 млрд долл.). Единственная проблема в том, что рассчитать стоимость биткоина таким образом нельзя.

Первая проблема заключается в том, что биткоин, конечно, не является компанией (и даже по большому счету его нельзя назвать и активом), поэтому определение его «рыночной капитализации» — всего лишь виртуальная иллюзия. Биткоин изначально задуман как валюта, которую можно использовать для покупки реальных вещей. И хотя он не соответствует всем критериям, которые сделали бы его полноценной валютой, у него есть одна общая черта с традиционными валютами: его цена основана на чистой вере людей. Разница в том, что в случае фиатных валют эта вера фактически возлагается на правительства национальных государств, их выпускающих, тогда как в случае биткоинов вера возлагается на то, что другие люди сохранят веру.

У компаний, конечно же, есть реальные активы с реальной стоимостью. И есть способы проанализировать их, определить, переоценены они или недооценены, например, отношение цены к прибыли, маржа чистой прибыли и т. д. В случае с биткоином все ценностное предложение основывается на идее. Если убрать держателей монет, там ничего не останется, и поэтому пытаться оценить «рыночную капитализацию», вообще не имеет смысла.

depositphotos/3DSculptor

Другая проблема заключается в том, что, хотя действительно на сегодняшний день было добыто 18,6 млн биткоинов, в реальном обороте их гораздо меньше. Для начала, по оценкам экспертов, около 20% биткоинов (на сегодняшний день примерно 140 млрд долл.) были потеряны различными способами и, скорее всего, никогда не будут восстановлены. Главная причина — люди просто забыли свои пароли. При десятикратной попытке подобрать пароль, кошелек с биткоинами блокируется навсегда. Кроме того, есть так называемые «киты», владеющие большей частью биткоинов, чье доминирование на рынке в последние месяцы только усилилось. Крупные держатели свою криптовалюту на рынок не выводят. Более 63% биткоинов в прошлом году не было перемещено. В результате, по оценкам экспертов, всего 2,8% биткоинов сегодня контролируют 95% предложения.

Все это означает, что реальная ликвидность — фактическое доступное предложение биткоинов — на самом деле очень низкая. Именно поэтому биткоин так ретиво и растет. Повышенный спрос натыкается на ограниченное предложение. Однако если люди начнут массово продавать, могут случиться неприятности. А иногда это делают. По оценкам специалистов к январскому падению цены привела продажа всего 150 биткоинов. Более двух тысяч кошельков содержат больше тысячи биткоинов. Что случится с ценой, если хотя бы один из них попытается сразу выгрузить свои монеты на рынок?

Может ли биткоин играть роль золота

depositphotos/FreerLaw

4 января 2021 года аналитики одного из самых авторитетных инвестиционных банков — JPMorgan — сделали сенсационное заявление, что биткоин фактически стал сродни «цифровому золоту» для миллениалов, и предсказали долгосрочную целевую цену на биткоин в 146 тыс. долл. Прогноз цены наделал уже много шума, но давайте проанализируем первую часть заявления аналитиков. Сможет ли биткоин стать «цифровым золотом», то есть играть роль защитного актива?

Причина покупать золото в тяжелые времена — это желание иметь реальный актив, который может застраховать от надвигающейся инфляции и девальвации, такой актив, который нельзя раздувать безжалостным печатанием денег и обесцениванием валюты. Это особенно актуально в эпоху низких процентных ставок, которые господствуют сегодня в наиболее экономически развитых странах. Если правительства работают над тем, чтобы удерживать процентные ставки ниже инфляции, чтобы снизить реальную стоимость своего долгового бремени, все знают, что им нужно безопасное убежище, но все также знают, что традиционные гавани, такие как государственные облигации, больше этого убежища не предлагают. Это обращает нас к золоту, единственному активу, имеющему 3000-летний опыт защиты покупательной способности. Не удивительно, что с 2018 года цена на золото выросла примерно на 40%. Может ли биткоин быть золотом лучше, чем золото?

Логика сторонников этой идеи достаточно проста. Предложение золота не является полностью статичным — оно увеличивается примерно на 1,25% в год по мере его добычи на приисках. Хранение золота может быть дорогостоящим, а транспортировка в физическом виде — достаточно сложной. Золото легко конфисковать, и его не так-то легко быстро разделить. Биткоин не имеет ни одного из этих недостатков, утверждают его апологеты. Предложение неэластично и ограничено (существует программный лимит в 21 миллион цифровых монет). Биткоин можно отправить по всему миру почти так же легко, как письмо электронной почтой (если не потерять коды, позволяющие получить доступ). Он — взаимозаменяемый, устойчивый, поддающийся проверке, независимый от какого-либо правительства и, что тоже важно — легко делимый. Минимальная передаваемая величина — сатоши — равна 0,00000001 биткоина.

Однако ничто из вышеперечисленного не придает ему внутренней ценности. Для того чтобы стать защитным активом биткоину нужна не только редкость, которой бредят его фанаты: дефицит сам по себе не придает ценности. Ему нужны более активные инвесторы, ему нужен гораздо более глубокий и более ликвидный рынок. И, главное, биткоин все еще нуждается в более широком признании.

Пока же средством защиты от инфляции остается золото и именно по той простой причине, что оно — не ново. Если люди нервничают по поводу перспектив следующих нескольких лет, им нужен не модный цифровой код, цена которого баснословно выросла за 10 месяцев, им нужен защитник их сбережений, уже несколько тысячелетий являющийся лучшим безопасным местом и спасший за свою историю не один капитал.

Смарт-контракты

Но все же биткоин, как и другие криптовалюты, смог стать для финансов некоей «защитной гаванью». Правда, с достаточно неожиданной стороны. Биткоин и ранее достаточно широко использовался в целях бесконтрольного перевода денег, оплаты теневых контрактов с уходом от налогов или с целью сохранения анонимности. Однако не так давно в среде блокчейна, на основе которого работают сети биткоина и других виртуальных валют, появились решения, которые могут заменить и автоматизировать большую часть существующих коммерческих и бюрократических систем. Речь идет о смарт-контрактах. В мире криптовалют смарт-контракт является компьютерной программой, выполняемой в сети, и выступает в качестве цифрового соглашения, которое подкрепляется определенным набором правил. Эти правила предопределены компьютерным кодом и выполняются всеми узлами сети без возможности какого-либо вмешательства в этот процесс. Это означает, что обе стороны контракта могут взять на себя обязательства через блокчейн даже без знания или доверия друг к другу. Участники данного процесса могут не беспокоиться о выполнении обязательств противоположной стороной, поскольку если условия не будут соблюдены, контракт аннулируется самой сетью.

Пока технологии смарт-контрактов только начали развиваться и внедряться, поэтому еще недостаточно совершенны. Смарт-контракты состоят из компьютерного кода, написанного людьми. Это — причина многочисленных рисков, поскольку код подвержен уязвимостям и ошибкам. В идеале разработка должна осуществляться опытными программистами, особенно когда речь идет о конфиденциальной информации или больших суммах. Еще один недостаток смарт-контрактов связан с их неопределенным пока юридическим статусом. Однако они достаточно широко используются и уже видно, что потенциал смарт-контрактов вместе с блокчейном может оказать влияние практически на все сферы деятельности нашего общества. Правда, только время покажет, смогут ли эти инновационные технологии преодолеть множество барьеров на пути к широкомасштабному внедрению.

* * *

Как бы критикам ни хотелось это признавать, но сам факт, что система биткоина все еще существует (если не процветает), представляет собой нечто важное, происходящее у нас на глазах. Да, биткоин еще не доказал, что он более эффективен и удобен в использовании, чем обычные бумажные деньги. Да, его пока нельзя назвать надежным активом и он пока не может стать надежной гаванью для капиталов большинства инвесторов. Но уже невозможно отрицать его общую устойчивость. А поскольку устойчивость всегда была смыслом существования биткоина, это уже важная победа. Тем более если учесть, что деньги институциональных инвесторов чувствуют, что больше не могут позволить себе игнорировать криптовалюту. Похоже, биткоин станет отличной метафорой аппетита к риску в 2021 году.

Больше статей Артура Федорчука читайте по ссылке.