Центральний банк Туреччини зібрався для того, щоб вирішити, чи буде він прислухатися до економічного традиціоналізму та підвищити базову процентну ставку. На останньому засіданні у липні Центральний банк чинив опір закликам до більш високих ставок і зупинився на рівні 17,75%, що призвело до краху національної валюти - турецької ліри. У той час економіка Туреччини потребувала більш високих ставок. Сьогодні це не так. Підвищення ставок на цьому тижні не вплине ні на що, окрім як на підвищення довіри інвесторів, пише Financial Times.
Коли у липні було прийнято рішення про ставку центрального банку, економіка Туреччини перегрілася. Інфляція досягла 14-річного максимуму в 15,39%, а його дефіцит по рахунку поточних операцій склав трохи більше 7% від ВВП. Центральний банк залишив свою політику вільною і інвестори відмовилися. Цей крок (або його відсутність) підтвердив давню підозру, що фінансові рішення повинні рахуватися з примхами самодержавного президента Реджепа Таїпа Ердогана.
Інвестори швидко взяли справу в свої руки, і коригування, яку турецькі чиновники не змогли вважати на своїх умовах, стало неминучим. В цьому році ліра втратила більше 40% своєї вартості, і, за словами Чарлі Робертсона з Renaissance Capital, тільки один раз з 1971 року у Туреччині була слабша валюта, ніж сьогодні.
Коли валюти знецінюються так само різко, як і ліра, відбуваються дві речі: реальний ВВП різко падає, а дефіцит поточного рахунку переходить у надлишок. Робін Брукс, Сержі Ланау і Уграс Улка з Інституту міжнародних фінансів виявили, що це сталося в дев'яти випадках з 1980 року, коли реальний обмінний курс знизився на 30% і більше: Мексика в 1995 році, Індонезія і Росія в 1998 році, Бразилія в 1999 році, Аргентина і Уругвай в 2002 році, Єгипет у 2003 і 2016 роках і Україна у 2014 році.
Початковий вплив даних імпорту визначається як споживчі купівельні контракти, що приносять економічний результат. Після знецінення в момент "T" імпорт різко падає і об'єми експорту збільшуються по мірі того, як місцеві товари стають більш конкурентоспроможними, ніж ті, які виражені в більш сильних валютах.
Поточний рахунок країни припадає на дефіцит, коли імпорт товарів і послуг перевищує експорт, тому, враховуючи тенденції, зазначені в наведеному графіку, мало що дивує - поточний рахунок переходить до профіциту незабаром після великої девальвації валюти. Імпорт несподівано став набагато дорожче.
Приголомшення у турецької ліри і подальший відкат кредитного буму в минулому році надали аналогічний вплив на зниження внутрішньої економічної активності. Як показують дані IIF, кредитний імпульс Туреччини, який є зміною потоку кредитів, став негативним і тепер знаходиться поблизу рівнів, які востаннє бачили під час глобальної фінансової кризи десять років тому – у 2008 році.
Кредитна криза такого масштабу, без сумніву, вплине на зростання ВВП в майбутньому і вже допоміг поліпшити зовнішній баланс Туреччини. За оцінками IIF, поточний баланс країни тепер позитивний.
Якщо б центральний банк підвищував процентні ставки і раніше збільшував вартість кредиту, економіка Туреччини могла б побачити спрямоване аналогічне, але менш рішуче коригування.
Якщо більш високі процентні ставки більше не є економічно необхідними, чому ж інвестори прогнозують зростання на 500 базисних пунктів?
За словами Тімоті Еша з BlueBay Asset Management, все зводиться до довіри. "Центробанк Туреччини повинен зробити все можливе, щоб тримати валюту стабільною", - говорить він. "Якщо вони зможуть це зробити, у них є шанс вийти з цього без програми МВФ або контролю за капіталом".
Після того, як минулого місяця показник інфляції склав 17,9 відсотка, центральний банк натякнув, що скоро станеться якесь посилення грошово-кредитної політики. Враховуючи це оголошення, вони не можуть справді сидіти склавши руки на зустрічі 13 вересня, додає Еш. "Їм потрібно дати ринку впевненість у тому, що вони будуть робити все, що потрібно".