О чем говорит, а о чем молчит сентябрьский Макроэкономический обзор от НБУ.
Экономика Украина еще не абсорбировала в полной мере кризисные явления, вызванные войной, из-за того, что у кризиса много компонентов, некоторые негативные тенденции могут обостряться, а чтобы найти актуальные политические решения, требуется время, особенно когда речь идет о многоаспектном кризисе. Судя по историческим данным, у украинской экономики достаточно потенциала, чтобы преодолеть нынешний кризис, для чего необходимо изменить определенные тренды экономического развития, о которых свидетельствует сентябрьский статистический срез. Выполнение государственного бюджета остается устойчивым, с сохранением возможности привлекать дальнейший долговой и грантовый капитал. У государственного сектора экономики есть некоторые успехи (логистика, энергетика), тогда как частный сектор заметно отстает в своих показателях, что свидетельствует и о наличии эмоций при выборе решений для развития бизнеса, и о частичном непонимании направления развития экономики, а для решения этих проблемных моментов потребуется больше времени.
НБУ: Потребительская инфляция в Украине ускоряется (до 23,8% г/г в августе с 22,2% г/г в июле). Эффекты перенесения от высоких цен на энергоносители, коррекции курса гривни, последствия террористических действий России и временной оккупации отдельных территорий остаются основными факторами усиления инфляционного давления.
Природа нынешней инфляции унаследована из довоенной экономики. Украинский корпоративный сектор имеет набор базовых моделей реагирования на инфляционные ожидания, легко решаясь на повышение цен задолго до того, как реальная инфляция наступит и проявится в экономических процессах. И хотя роль России и ее стратегии разрушения украинской экономики безусловна, переломить инфляционные тренды вполне возможно политическими решениями в монетарной сфере, коммуникацией и более жестким регулированием деятельности корпоративного сектора, в частности фискальными методами.
Военное время нуждается в изменении поведения корпоративного сектора, что требует усилий от руководителей украинских бизнесов. Высокая инфляция в сочетании с высокой безработицей — залог того, что потребительский спрос войдет в ситуацию цугцванга, когда даже наращивание покупательной способности населения будет вызывать негативные последствия из-за дисбаланса в частном корпоративном секторе. Накопление товарных остатков хоть и обеспечит дополнительный спрос на складские помещения, но это вряд ли создаст положительный импульс. Корпоративный сектор иногда негибко реагирует на изменение поведения потребителей и использует слишком консервативный набор коммерческих инструментов.
НБУ: Рост количества резюме замедлился, тогда как увеличение количества вакансий продолжается, хотя все еще отстает от спроса на рабочие места. Весомую роль, вероятно, играют сезонные работы — с/х, строительство и т.п. Снижается количество вакансий в ІТ-сфере, в то время как количество резюме стабильно растет.
Снижение вакансий может быть связано с релокацией работодателей за рубеж (согласно опросу, 42% ІТ-фирм полностью или частично провели релокацию за рубеж). По данным сайта grc.ua, Киев лидирует в восстановлении по количеству вакансий в ритейле и других сферах. 80% респондентов, которые ищут работу, опрошенных Gradus, готовы работать не по специальности.
Украинский рынок труда переживает глубокий кризис, но даже первые признаки оживления говорят о том, что рынок занятости уже начал выходить из кризиса. Готовность 80% украинцев и украинок сменить профессию свидетельствует о фундаментальных сдвигах на рынке труда, что является возможностью для корпоративного сектора в плане изменения как бизнес-модели, так и формата коммерческой деятельности. Высокая цифра готовности сменить специальность может создать дополнительный спрос на образовательные услуги, особенно когда речь идет об онлайн-образовании, профессиональных курсах, семинарах по повышению квалификации. Прекращение масштабного оттока частного капитала за рубеж может со временем привести к повышению инвестиционной активности, что может способствовать созданию новых рабочих мест. Положительный аспект кризиса рынка труда при условии высокой инфляции заключается в том, что 50–60% сбережений граждан будут в ближайшие месяцы направлены на покупку жизненно необходимых товаров и услуг. При другом сценарии эти сбережения формировали бы спрос на недвижимость, автомобили, банковские депозиты и через депозиты — на государственные облигации.
Для украинской экономики важнее, чтобы деньги сейчас работали, а не находились в активах с фиксированной доходностью. Рынок ІТ-труда вряд ли будет иметь в послевоенной реальности те формы, которые он имел до войны, из-за серьезной уязвимости этого рынка в условиях повышенного уровня киберопасности и оттока капитала с глобального технологического рынка. Недавняя презентация новой линейки продукции компании Apple показала, что сейчас существует спрос в первую очередь на хардовые решения (качество камер, качество батарей, качество экранов), а не на софтверные, на которых традиционно специализировалась украинская ІТ-индустрия.
НБУ: Больше половины опрошенных Advanter предприятий работают на 60% или ниже от довоенного уровня. Подобные результаты и у ЕБА, хотя для крупных предприятий ситуация лучше. Финансовое положение бизнеса стабилизируется, но рост производственных затрат становится преградой для восстановления. Сохраняется логистическая сложность.
В опросах бизнес-ассоциаций традиционно большая доля ритейла и, соответственно, импортоориентированного бизнеса. Считать падение импорта однозначной проблемой для экономики не следует, ведь и без того сохраняется стабильно ощутимый спрос на иностранную валюту, а кредитование импортеров банковскими деньгами в условиях высоких процентных ставок может как ухудшить балансы банков, так и вызвать образование лишних товарных остатков, что ударит по платежеспособности импортеров. В производственном секторе (промышленности, аграрной отрасли) сокращение деловой активности заметно меньше, чем в торговой сфере, что свидетельствует об изменении структуры самой украинской экономики, где поиск новых производственных возможностей в долгосрочной перспективе начнет вытеснять потребительский спрос с ведущих ролей в формировании импульсов экономического развития. Украинский бизнес традиционно рассчитывает на фискальные и регуляторные послабления, констатируя свое неудовлетворительное финансовое положение, но это традиционная модель поведения бизнеса. И в Украине, и в Восточной Европе (за исключением Турции), и в мире (за исключением Китая) начинается новый экономический цикл — с другими кредитно-монетарными и фискальными реалиями. Игнорировать эти изменения наивно, поэтому украинский бизнес должен постепенно привыкать к тому, что улучшение его состояния зависит от качества предлагаемых им продуктов и сервисов, а не от объема государственной поддержки, которая хоть и могла бы быть больше, но в условиях общественного спроса на дальнейшее усиление оборонительной политики вряд ли в полной мере возможна.
НБУ: После продолжительного расширения, в июле-августе дефицит уменьшился даже без учета грантов. Хотя с начала года отрицательное сальдо осталось беспрецедентно значительным — более 416 млрд грн. Сужение дефицита стало возможным благодаря увеличению налоговых поступлений, в частности вследствие возврата налогообложения импорта товаров. Также именно в июле-августе поступили значительные грантовые средства (свыше 5,7 млрд долл. США). Дефицит по-прежнему покрывался международным и монетарным финансированием. Сейчас ежемесячный выкуп ОВГЗ НБУ в июле-августе сохранялся в анонсированных объемах — 30 млрд грн в месяц, что уменьшило давление на валютный рынок. Вместе с тем ролловер по рыночным ОВГЗ в национальной валюте продолжал снижаться.
Снижение темпов ролловера по рыночным ОВГЗ в национальной валюте свидетельствует о попытке Министерства финансов поддержать банковский сектор в условиях, когда спрос на кредиты по высоким процентным ставкам проблемный и с точки зрения объема, и с точки зрения его структуры. Самое популярное кредитование сейчас, вероятно, потребительское, где человек с зарплатой 20 тыс. грн берет кредит на 3 тыс. грн на покупку чемодана, чтобы переехать на какое-то время в другой город. Сужение дефицита государственного бюджета важно накануне голосования за бюджетный документ на 2023 год, ведь какое-то количество обязательств будет просто унаследовано следующим бюджетом. Политически правильным было бы продолжать снижать дефицит государственного бюджета пропорционально темпам восстановления экономической активности. Правильно также было бы предоставить украинской экономике возможность продемонстрировать свои точки устойчивости и породить импульсы для развития, — и для этого необязательно нужны фискальные послабления, хотя их и предлагают некоторые члены правительства.
Кроме государственного бюджета, надо обратить внимание на выполнение местных бюджетов, в частности в городе Киеве. Киевский муниципальный бюджет переведен в режим жесткой экономии, что фискально оправданно, с одной стороны, однако является фактором ограничения экономической активности — с другой. Замедленная работа городского транспорта — важная проблема, с точки зрения мобильности рабочей силы в столице. Киеву следует проводить отдельную работу по привлечению инвестиций в столицу в условиях повышения ее устойчивости в сфере безопасности.