Март для гривни оказался плохим месяцем. Доллар США на межбанке и в обменниках подорожал приблизительно на 2%. Официальный курс гривни достиг отметки 39,04 за доллар США. В банках страны американскую валюту сейчас можно приобрести за 39,3 грн.
Основной проблемой украинской валюты остается макроэкономическая слабость. Согласно последним данным, дефицит торгового баланса страны сократился в январе с 1,90 млрд долл. до 1,68 млрд. Это минимальная недостача во внешней торговле с апреля 2023 года. Но дефицит сохраняется на высоком уровне уже 22 месяца подряд. Накопительный негативный эффект никто не отменял. В условиях неровного выделения международной финансовой помощи и очень сложного бюджета на 2024 год ослабление гривни в марте было почти неизбежным. Отсюда и повышение спроса на иностранную валюту.
Интервенции НБУ в течение марта росли. Регулятор продолжал закрывать дыру на валютном рынке международными резервами. На прошлой неделе интервенции увеличились в 2,6 раза, с 263 млн долл. до 680 млн. Судя по динамике, высокий спрос сохранится до конца марта.
В апреле, к сожалению, ослабление гривни, скорее всего, продолжится. Но хорошая новость — без ускорения. Украинский бюджет в марте получил международной финансовой помощи более чем на 7 млрд долл. Это должно поддержать усилия НБУ по плавному ослаблению гривни. Международные резервы страны в марте-апреле даже могут вернуться к историческим максимумам.
Однако базовая цель официального курса до конца следующего месяца все равно предполагает ослабление на 1,5–2%, до 39,5–40 грн за доллар. Основные факторы снижения курса гривни не исчезли в марте. Макроэкономический негатив хоть и стал несколько слабее, но продолжит оказывать давление на национальную валюту. НБУ может лишь смягчать это давление.
Данные о торговом балансе за февраль будут предоставлены 15 апреля. Можно ожидать, что дефицит сократится еще сильнее, с 1,68 млрд долл. до 1,5 млрд. В марте эта тенденция, скорее всего, продолжится — ориентировочно до 1,3 млрд долл. Это хороший тренд, поддерживающий гривню. Ведь чем меньше разрыв между экспортом и импортом, тем меньше спрос на валюту, за которую покупается импорт, соответственно, тем больше валюты, которую завел в страну экспортер.
Однако уже с апреля сезонность начнет снова расширять дыру во внешней торговле Украины. Дефицит может опять вырасти до 1,5–1,6 млрд долл. Обнадеживающим трендом здесь является стабильная работа морского коридора, который планируют расширить, чтобы увеличить номенклатуру нашего экспорта, соответственно, сдержать расширение дефицита. Но зато риском являются угрозы со стороны польских протестующих — остановить транзит украинской агропродукции с 1 апреля. Если это произойдет, дефицит, наоборот, вырастет еще больше.
Дополнительным негативным фактором для гривни является постепенное снижение привлекательности гривневых вкладов. Инфляция в Украине преподнесла приятный сюрприз. В феврале она не выросла, а упала с 4,7 до 4,3% г/г. Это частично компенсировало снижение ставки НБУ с 15 до 14,5% и поддержало интерес к вкладам в гривне.
9 апреля будет опубликован новый отчет об инфляции за март. Если она увеличится, то реальные процентные ставки (номинальная ставка минус инфляция) по гривневым вкладам ускорят снижение. Это подтолкнет граждан к поиску альтернативных финансовых инструментов в иностранной валюте. Для гривни это негативный, ослабляющий, фактор.
Ослабление гривни — это не краткосрочная история. Это длительный процесс, рассчитанный не только на 2024-й, но еще на два-три следующих года. Иначе привести экономику Украины к устойчивому балансу невозможно.
Накопленная за время фиксированного курса слабость нацвалюты не реализовалась, но она сохраняется. Пока ее компенсирует ежедневными интервенциями НБУ. На это идет несколько миллиардов долларов в месяц. Но возможности или желание иностранных партнеров предоставлять на это деньги снижаются. Вероятно, поэтому МВФ как агрегатор мнений стран, поддерживающих Украину, настаивает на приведении гривни к сбалансированному курсу. В прогнозе Фонда по плавной девальвации стоит отметка в 53,90 грн за доллар к 2028 году.
Такой курс необходим украинской экономике уже сейчас. Он в полной мере учитывает изменения, произошедшие в 2022–2023 годах. С макроэкономической точки зрения, это надо сделать как можно быстрее. Но экономика, истерзанная войной, может просто не выдержать этого потрясения. Поэтому МВФ и НБУ максимально растягивают этот процесс во времени. На это, кстати, понадобится дополнительное финансирование, которое тоже является проблемой, учитывая, что даже с базовыми потребностями Украины в финансах вопрос до сих пор не решен.
Так что, с точки зрения микрофинансов, увеличение доли иностранной валюты в сбережениях — это едва ли не единственный способ защититься от девальвации и инфляции.
Если использовать для этого валютный вклад, например, в долларах США, то в 2024 году он может принести около 5–7% реальной прибыльности (за вычетом инфляции). Это хорошие показатели. В гривневых вкладах реальная прибыльность в 2024-м, из-за роста инфляции и ослабления курса, скорее всего, будет околонулевой или даже отрицательной.
Высокий спрос на валюту в Украине — это не сезонный, а продолжительный тренд. Откаты курса ниже средних квартальных значений не следует воспринимать как переход к ревальвации, скорее, как повод для наращивания валютной составляющей в сбережениях. Конечно, политические решения могут придержать гривню на более устойчивом уровне, но, во-первых, у этих усилий есть разумный предел, который Нацбанк не будет переступать, а во-вторых, это будет означать, что позже придется девальвировать нацвалюту сильнее, чего в НБУ также постараются избежать.