В направлении валютного рынка страны летит «черный лебедь». Причина — внутренняя турбулентность. Кроме того, ведущие политики Евросоюза и международные финансовые организации меняют свою риторику в отношении Украины. В частности организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) подчеркнула, что атака на антикоррупционные органы отрицательно повлияет на инвестиции в Украину и финансирование восстановления.
Правда, гривня еще не успела «испугаться», поэтому гарантированный шторм не начался. Ведь Брюссель все еще ждет от нашей страны антидота — четких шагов в антикоррупционном направлении.
Но в любом случае вопросы помощи и инвестиций от партнеров отныне будут решаться с большей долей предосторожностей. И особенно это касается 2026 года. Уже сейчас из 4 млрд евро, запланированных по очередному, четвертому, траншу Ukraine Facility, заморозили 1,45 млрд.
Причина — невыполнение индикаторов и отсутствие давно запланированных реформ.
Политический фактор для валютного рынка
На соотношение гривни к доллару США и другим ключевым валютам мира могут влиять как внутренние факторы, так и политические события в других уголках планеты. Скажем, по мере приближения решения о тарифах прояснятся дальнейшие действия американской администрации. И в случае роста напряженности на востоке страны риски для курса гривни возрастут, при ее уменьшении, наоборот, ослабятся.
Будут влиять на гривню, к примеру осенью, и результаты выборов в Чехии. (Сейчас лидируют очень неудобные для нас политсилы.) Ведь к «клубу» евроскептиков может присоединиться еще одна страна. Возможное последствие — результаты выборов повлияют на бесперебойность и размеры траншей партнеров.
По мнению НБУ, на экономику Украины могут повлиять и другие внешние факторы:
- геополитическая неопределенность;
- деглобализация;
- повышенная волатильность на мировых товарных и финансовых рынках;
- ожидание использования основной обездвиженной суммы российских активов;
- усилия международного сообщества по обеспечению длительного мира.
Сезонный релакс
Но пока что украинская гривня наслаждается летней расслабленностью. Для временной стабилизации у нее есть причины:
- темпы углубления дефицита товарами несколько уменьшились (меньше импортировали газ);
- население уже не является драйвером направления валютного рынка, по сравнению с прошлыми периодами скупка валюты физическими лицами уменьшилась в несколько раз (особенно это касается доллара США);
- по информации Нацбанка, возрос интерес к высокодоходным гривневым депозитам на срок больше трех месяцев;
- стабильные транши от партнеров по старым программам обеспечили уровень ЗВР на 30.06.2025 года на уровне около 45 млрд долл.;
- доходы бюджета в стартовых месяцах в сравнении год к году выросли на 33% (пересмотр отдельных налоговых ставок, лучшее администрирование, сверхплановые перечисления НБУ, оживление экономической активности);
- на межбанке валютные интервенции особо не снизились, но по крайней мере стабилизировались на средних показателях последнего периода.
Соответственно, все это не могло не сказаться на ожидаемом курсе доллара к гривне. Если в начале января прогнозировалось, что под конец года будет 45–46 грн за 1 долл. США, то сейчас гривня «гуляет» в коридоре от 41–42 грн. В результате экономическое содружество (неправительственные эксперты, Минэкономики, МВФ и т.п.) считает, что новый год мы встретим с курсом примерно 43 грн/долл. Даже скорректированные прогнозы экспертов на конец 2026 года свидетельствуют, что рынок удержится на уровне, не превышающем 45 грн за один «зеленый».
Темпы похудения гривны ограничатся девальвационными темпами в 3–4% в год. Но на этом хорошие новости заканчиваются.
Угрожающая арифметика
Неидентифицированные доллары — именно так Нацбанк называет сумму, которой не хватает Украине на 2026 год от международного сообщества для бюджета. Так, по данным НБУ, в этом году можно ожидать 54 млрд долл. внешних траншей. Из них уже поступили 24 млрд долл., остальное поступит в конце года.
Поэтому с балансом бюджета на 2025 год все нормально. А вот на 2026-й, по мнению НБУ, стране нужны финансы от партнеров в размере 35 млрд долл. Из них подтверждены программами только 22 млрд. То есть недоимка составляет 13 млрд долл. Однако цифра несоответствия средств в бюджете, как считают эксперты, может быть и большей.
Кроме того, нужно учитывать резкий разворот в прогнозах НБУ. Интервал между двумя макроэкономическими прогнозами НБУ (17.04.25 и 24.07.25) — всего три месяца. Но картина украинских экономических перспектив в них поразительно разная.
На июльском пресс-брифинге о решениях правления НБУ по монетарной политике должностные лица Нацбанка объяснили, что ушли от чрезмерного оптимизма из-за:
- неуемно растущего спроса на импортные товары;
- увеличения дефицита бюджета (ухудшения ситуации безопасности в последние месяцы, необходимых дополнительных расходов в 449,8 млрд грн на 2025 год);
- отмены льготного режима торговли с Европейским Союзом;
- разрушения производственных мощностей, жилья, инфраструктуры, потери территорий;
- негативных миграционных и демографических тенденций;
- напряженной ситуации на рынке труда.
Конечно, что при такой арифметике гривня находится в зоне сейсмической опасности. Какова же ситуация сегодня?
- Почти двузначная инфляция по сегодняшним итогам текущего года.
- Негативное сальдо торговли товарами по итогам января—июня составляло 18,3 млрд долл. «В случае сохранения нынешней динамики мы рискуем выйти на исторический антирекорд, намного перекрыв 29,0 млрд долл. в 2024 году», — прогнозирует глава комитета ВРУ по вопросам финансов, налоговой и таможенной политики Данил Гетманцев.
- Достаточная и регулярная внешняя помощь все еще не гарантирована.
- Сокращение расходов бюджета, оптимизация затрат проводится методом «с миру по нитке». Но пока эффект от таких действий очень незначителен.
Сальдо — в космос?
Пока что ускорять девальвационное движение гривни к доллару нельзя. Ведь дорогой евро может загнать годовую инфляцию за двузначную цифру. И тогда будет задет баланс ценовой и финансовой стабильности, на которую работает НБУ.
Одновременно сохраняются внутренние и внешние макроэкономические уже даже не вызовы, а форс-мажор.
Поэтому можно допустить с высокой долей вероятности, что когда волатильность на Forex «сладкой парочки» евро/долл. уменьшится, тогда настанет время контролируемого, относительно умеренного девальвационного тренда долл./грн в краткосрочной перспективе. А иначе торговое сальдо и дефицит текущего счета платежного баланса вместе «улетят в космос».