Транш не помог

В начале мая Украина получила долгожданный транш кредита Международного валютного фонда. Сумму в 3,2 млрд долл. поделили между собой Национальный банк Украины и Министерство финансов (1 и 2,2 млрд долл. соответственно).

"Поступление этих средств позволит стабилизировать курс украинской валюты и, возможно, даже укрепить ее", - говорил в середине апреля глава НБУ Степан Кубив. Министр финансов Александр Шлапак в начале уходящей недели был более точен: обоснованным для Украины является курс в 11 грн за доллар в среднем за год, заявил он.

Деньги МВФ поступили, резервы НБУ увеличились до 17,3 млрд долл., а долгожданной ревальвации гривни нет. С 30 апреля, когда фонд объявил о предоставлении финансовой помощи нашей стране, курс доллара на продажу на межбанковском рынке не понизился, а даже подрос - с 11,6 до более чем 12 грн. По какой причине, и каковы перспективы украинской валюты?

Паника выдохлась

В конце апреля на валютном рынке и в банковской сфере Украины наступило долгожданное затишье. Несмотря на военные действия, в апреле украинцы перестали выносить депозиты из банков. По данным Нацбанка, отток гривневых депозитов физлиц в прошлом месяце сократился всего на 0,1%, а к его концу вкладчики даже вновь понесли в банки свои сбережения в гривне (за исключением восточных областей). В мае, если верить банкирам, ситуация продолжает идти на поправку.

"Потенциал паники среди населения начал попросту выдыхаться", - говорит казначей банка из первой десятки крупнейших по размеру активов, который попросил на него не ссылаться. Сработал психологический фактор, считает он, к тому же бороться с паникой вкладчиков активно помог Нацбанк. Только с января по апрель, по данным НБУ, он предоставил банкам рефинансирование на заоблачную сумму в 93 млрд грн. Главным образом для компенсации оттока депозитов и обеспечения их бесперебойной выдачи.

Хотя долларовые вклады населения в банках по-прежнему сокращаются, но и здесь налицо относительное улучшение ситуации: темпы оттока начали снижаться. Если в феврале и марте украинцы выводили из банков по 1,3 млрд долл. депозитных вкладов в месяц, то в апреле уже "только" 900 млн.

А главное, украинцы прекратили массово скупать валюту. В апреле, впервые за много месяцев, они продали банкам валюты на 259 млн долл. больше, чем купили, вероятно, решив сыграть на рекордном падении гривни (в середине апреля ее курс на межбанке упал до рекордных в истории 13–13,30 грн/долл.).

Как и в случае с доступом населения к депозитам, серьезную лепту в снижение спроса на доллар внес НБУ. Правда, в соответствии с обещанием нового шефа Степана Кубива не тратить на поддержание курса гривни ни одного доллара США (с конца февраля Нацбанк ни разу не выходил с интервенциями на межбанковский рынок), внесена эта лепта была административными методами.

Еще в конце марта Нацбанк ввел ограничение на ее покупку физлицами, эквивалентное сумме в 15 тыс. грн в день на человека. Это позволило подавить спрос на наличном и межбанковском рынках: если в марте ежедневный объем торгов иностранной валютой составлял 600–700 млн долл., то в апреле редко превышал даже 300 млн долл. в день. И даже когда в середине апреля гривня упала до 13,3 грн/долл. на межбанковском рынке, курс шел вверх на фоне очень низких объемов торгов непосредственно между банками. Население в скупке практически не участвовало.

Ряд ограничений по работе с валютой коснулся банков. К примеру, НБУ ввел запрет на досрочное погашение украинским бизнесом его займов в иностранной валюте перед нерезидентами. Но если поначалу борьбу НБУ со спекулянтами все активно приветствовали, то сейчас в неофициальных беседах банкиры жалуются, что Нацбанк уже перегибает палку. Как, например, в случае с постановлением №248, принятым 30 апреля 2014 г. с целью борьбы со спекуляциями на межбанковском рынке. Документ гласит, что НБУ будет отключать банки от системы подтверждения договоров на межбанковском рынке, если в их действиях будут замечены признаки спекуляции.

"Сама по себе идея этого постановления вроде бы хорошая, но только реализована она крайне плохо", - говорит зампредправления банка из первой пятерки, попросивший на него не ссылаться. Ведь никаких количественных объяснений или четких критериев, что такое спекуляции, документ не дает. А значит, спекулятивной можно будет назвать едва ли не любую операцию. Скажем, под удар могут попасть финучреждения, у которых больше клиентов-импортеров, чем экспортеров, ведь они по объективным причинам вынуждены больше покупать валюты на рынке, чем продавать ее. "Это то же, что написать: переходить улицу нельзя, не указывая, что нельзя переходить не вообще, а на красный свет", - жалуется финансист. Документ вступает в силу в день его официальной публикации. По словам банкиров, речь идет о 23 мая.

Кроме того, как и прошлое руководство Нацбанка, команда Степана Кубива с недавних пор начала искусственно завышать официальный курс гривни. "По-настоящему свободный курс был лишь в первые дни после прихода Кубива в НБУ. Но затем центробанк начал старую песню, когда официальный курс на несколько десятков копеек отличается от его значения на межбанковском рынке", - говорит казначей банка из первой десятки. К примеру, 16 мая официальный курс НБУ составлял 11,75 грн/долл., хотя по оперативным рыночным данным курс на продажу доллара на межбанке в этот день достигал 12 грн/долл., на покупку - 11,8.

Так или иначе, но усталость от паники и административные меры Нацбанка сделали свое дело, и уже к концу апреля все это позволило стабилизировать курс украинской валюты. За последний месяц, с 16 апреля по 21 мая, гривня колебалась в коридоре 11,40–12,10 грн/долл. Увидев, что курс уже так сильно не лихорадит, банки также несколько успокоились. Если в апреле разница между котировками покупки и продажи доллара банками составляла в среднем 50 коп., а иногда достигала и одной гривни (так финучреждения страховали себя от валютных рисков), то сейчас эта "наценка" сократилась до 20–40 коп.

Но даже после этой стабилизации украинцы надеялись: как только в страну придет помощь МВФ, доллар в обменных пунктах еще больше подешевеет.

Тяга к завышению

Ожидания не оправдались. Прошло уже больше половины мая, а гривня не ревальвирует, напротив, понемногу теряет в цене. В начале мая, уже после объявления о предоставлении помощи МВФ, доллар и вовсе (хоть и ненадолго) подскочил до 12,30 грн. В чем причина?

Этот скачок был временным: НБУ изменил правила расчета открытой валютной позиции банков. С 1 мая им было разрешено включать в ее расчет дополнительно 5% от общей суммы сформированных резервов под кредиты в иностранной валюте.

"Не исключено, что финучреждения поспешили купить 100–150 млн долл. на межбанке, чтобы воспользоваться этой возможностью", - говорит руководитель аналитического отдела "Райффайзен Банка Аваль" Дмитрий Сологуб. Но в целом ожидания по усилению гривни были все же напрасны, считают банкиры: сейчас фундаментальных причин для снижения курса доллара нет.

Во-первых, свой психологический эффект кредит МВФ оказал на валютный рынок в Украине еще раньше. "Уже с середины марта у участников рынка была почти полная уверенность, что МВФ предоставит кредит Украине. Именно поэтому пополнение резервов за счет кредита МВФ не повлияло на настроения рынка и курс валют", - говорит руководитель аналитического отдела инвесткомпании SP Advisors Виталий Ваврищук.

Во-вторых, на деле валютный рынок "физически" не получит никаких дивидендов от кредитной помощи МВФ. Как заявлял министр финансов Александр Шлапак, она будет потрачена не на внутренние нужды украинского государства, а на погашение его внешних долгов. В том числе, очевидно, задолженности по счетам за газ. Лишь по ним Украина готова заплатить до июня 4 млрд долл. за счет поступивших валютных займов, но и это - минимальная сумма при условии, что Киев сможет убедить Москву сохранить цену на газ на уровне 268 долл. за тысячу кубометров. Еще 2 млрд долл., по данным инвесткомпании Dragon Capital, Украине нужно будет выплатить в мае и июне по остальным своим валютным обязательствам.

Наконец, об усилении гривни говорить не приходится, пока на восточных рубежах страны идут боевые действия со сложно прогнозируемым итогом. Хотя бы потому, что из-за перехода конфликта в военную плоскость есть большие риски прекращения экспортных поставок в Россию из нашей страны, говорит В.Ваврищук. Украинский экспорт в Россию за январь и февраль 2014 г. составил 1,6 млрд долл. Его уменьшение спровоцирует падение поступлений в валюте.

Но главное то, что из-за событий на Востоке страны пока нет экономических предпосылок для усиления гривни. "Если бы не было военного конфликта на Востоке, курс укрепился бы до уровня 10,5–11,0 грн за доллар", - отмечает В.Ваврищук. Но на фоне нынешних событий частные иностранные кредиторы обходят стороной украинские компании. Как итог, из Украины продолжает утекать долговой капитал, не говоря уже о прямых инвестициях. Отток ПИИ в первом квартале, по данным Нацбанка, составил 0,5 млрд долл. (годом ранее был плюс в 0,8 млрд долл.). Отток по статье "другой капитал" и вовсе достиг 3,1 млрд долл. против плюс 1,4 млрд годом ранее.

На этом фоне международные организации одна за одной снижают свои прогнозы по росту экономики Украины. МВФ, еще в марте считавший, что ВВП Украины в 2014 г. сократится на 3%, в мае пересмотрел эту цифру уже до 5% падения. Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) и того хуже - минус 7% в динамике по итогам текущего года. Так что риски для дальнейшей девальвации гривни по-прежнему остаются.

Единственный плюс, который (помимо финансовой помощи) сейчас работает на укрепление украинской валюты, - это влияние ее девальвации на торговый баланс. В то время как экспорт в первом квартале 2014-го упал на 6,5%, импорт, из-за удешевления гривни и сокращения закупок энергоресурсов, - сразу на 18,2%. Как итог, с января по март дефицит текущего счета платежного баланса страны сократился на 80%.

С учетом того, что в апреле курс украинской валюты просел еще больше, это должно дополнительно подправить статистику. И если в первом квартале этот позитивный эффект сводился на нет бегством капиталов из страны и объемными погашениями по внешнему долгу, то начиная с мая валюта, напротив, начала прибывать в страну - в виде кредитов МВФ, Всемирного банка, средств от размещения евробондов под гарантии США и т.д.

"При сохранении курса на нынешнем уровне (около 12 грн/долл.) к концу года у Украины получится профицит во внешней торговле, а это уже будет оказывать давление на укрепление гривни", - считает руководитель аналитического центра "CASE Украина" Дмитрий Боярчук. Он, несмотря на все текущие проблемы в экономике, ожидает, что снижение курса все же произойдет, но не мгновенно, а до конца года. Его прогноз стоимости доллара в Украине - около 10 грн на конец 2014-го.

Дмитрий Сологуб считает, что курс будет находиться в пределах 10,5–12,00 грн/долл. при условии, что дальнейшей эскалации событий в Украине не произойдет.

Если же произойдет наихудшее, и курс доллара дальше поползет вверх, Д.Сологуб считает, что Нацбанку нужно ввести режим обменного курса украинской валюты, при котором последний был бы более управляемым. Согласно меморандуму с МВФ, в крайних случаях НБУ может проводить валютные интервенции для поддержания курса национальной валюты. Правда, что такое "крайние случаи", меморандум не объясняет. Представитель "Райффайзен Банка Аваль" считает, что ими может быть снижение курса до 12,5 грн/долл. или его усиление до 9,5–10 грн/долл.