Киев мог бы привлечь деньги, продав облигации, обеспеченные будущими требованиями о возмещении ущерба против Москвы, пишет Reuters. А ведь Украине нужны деньги, чтобы защищаться от российской агрессии. Хотя Соединенные Штаты и Европейский Союз пытаются продолжать выписывать чеки стране, они не желают передавать 300 миллиардов долларов резервов российского центрального банка, которые западные правительства заморозили в начале войны.
Выпуск репарационных облигаций мог бы решить эти проблемы. Украина продаст окупаемые ценные бумаги, если - и только если - она получит от России репарации за вред, причиненный войной. Процентные выплаты могут сворачиваться и выплачиваться только в том случае, если Киев получит компенсацию.
Владельцы облигаций не имели бы договорных требований по замороженным резервам Кремля. Но учитывая, что Россия вряд ли охотно заплатит, эти активы будут вероятным источником наличных денег для возмещения убытков.
Поскольку на резервы начисляются проценты, они могут использоваться для оплаты как основной суммы облигаций, так и купонов. Это будет отличаться от конфискации, поскольку активы будут переданы только в том случае, если законный механизм компенсации сначала решит, что ущерб причинен Украине.
Украина имела бы реальный способ взыскать любой ущерб, приравненый к стоимости запасов. Потому НБУ может выпустить репарационные облигации на сумму до 300 миллиардов долларов. Но НБУ мог бы получить подобную сумму только в том случае, если бы США, правительства ЕС и другие союзники захотели купить ценные бумаги.
Ведь эти облигации были настолько рискованными, что инвесторы требовали бы значительного дисконта. Так что Киев не получит ничего подобного 300 миллиардам долларов от них. В конце концов даже если судебный процесс присудит Украине возмещение ущерба, западные правительства могут не захотеть передать право собственности на российские резервы Киеву. Сама Украина также может отказаться от репарационных требований к Москве в рамках какого-либо будущего мирного соглашения.
Вот почему идеальными опорными инвесторами были бы западные правительства. Они могут многое потерять, если Украине не удастся сдержать нападение России. Вторжение президента России Владимира Путина в Украину является незаконным и повлекло хаос. По данным Всемирного банка, к февралю прошлого года расходы по восстановлению страны достигли 411 миллиардов долларов.
В то же время правовая основа для использования российских резервов для погашения репарационных облигаций была бы сильной, если бы Украина передала иски о возмещении убытков против Москвы купившим облигации западным правительствам, говорит Ли Бучхайт, опытный юридический эксперт в сфере государственного долга. Правительства могут полагаться на принцип общего права "зачета", согласно которому активы предприятия могут быть использованы для уплаты его долгов.
Если бы западные правительства не хотели покупать все репарационные облигации, Украина могла бы разделить облигации на несколько траншей, считает Дейлип Сингх, главный глобальный экономист PGIM Fixed Income. Правительства могли покупать наиболее рискованные транши, а обычные инвесторы – покупать наименее рискованные. Это уменьшило бы дисконт, который Украина должна получить при продаже облигаций.
Репарационные облигации – не единственная инновационная идея, как сейчас обналичить деньги в Киеве. Но они не рассчитаны на конфискацию активов Москвы, лежащую в основе многих других предложений. Если союзники Украины не смогут выписать мегачеки, облигации могут стать хорошим запасным планом.
Напомним, глава МИД Польши Радослав Сикорский заявил, что скоро Соединенные Штаты и страны ЕС должны выделить Украине очередные пакеты помощи.