Всем спасибо, но с размещением повременим

В пятницу, 16 июля, Минфин Украины заявил о решении не размещать евробонды, отмечая существующие источники финансирования и ликвидную позицию страны.

Еще 7 июля министерство сообщало, что в третьем квартале 2010 года Украина может привлечь около 2 млрд. долл. путем выпуска 10-летних облигаций внешнего государственного займа. Объем размещения еврооблигаций определен с учетом необходимости рефинансирования существующих обязательств по внешнему государственному долгу.

Ведомство допускало возможность размещения новых обязательств на восемь или девять лет.

Road show еврооблигаций проходило с 7 по 14 июля. Организаторами встреч с инвесторами выступили «ВТБ Капитал», JP Morgan и Morgan Stanley.

И вот — новое сообщение на веб-сайте Министерства финансов. Украина поблагодарила инвесторов за проявленный интерес к road show еврооблигаций, но решила не размещать эти ценные бумаги.

«Учитывая другие имеющиеся источники финансирования и позицию ликвидности, Министерство финансов приняло решение в данный момент не реализовывать новую трансакцию. Украина постоянно рассматривает возможность привлечения финансирования на международных рынках капитала, исходя из своих потребностей и рыночной ситуации».

«На наш взгляд, основной причиной отмены выпуска является завышенный, по мнению правительства, уровень доходности нового выпуска, — комментирует произошедшее Сергей Фурса, аналитик Astrum Investment Management. — На дату открытия книги заявок доходность наиболее длинного суверенного выпуска, Украина-17, находилась на уровне 7,9%. Учитывая более длинный срок нового выпуска и премию за первичное размещение, рынок требовал от правительства ставку на уровне 8,2—8,5%. В то же время правительство ориентировалось на доходность ниже 8%, причем даже ближе к 7%.

Не исключено, что выйди правительство с road show немного позже, доходность могла бы быть несколько иной, устраивающей Минфин.

Последние несколько недель конъюнктура на мировых рынках была крайне благоприятна для развивающихся рынков, инвесторы вновь начали испытывать «аппетит к риску». При этом МВФ фактически выразил готовность продолжить кредитование Украины, устами своей миссии одобрив новую программу. А это, в свою очередь, привело к росту рейтинга по шкале Fitch. Уровень украинского риска резко падал. Казалось бы, лучшего времени для выхода и придумать трудно. Но это и сыграло злую шутку с украинскими еврооблигациями. Новость о предстоящей эмиссии не дала снижаться доходности украинских суверенных бумаг. Предстоящий выпуск должен был бы стать рекордным, и покупки в суверенном сегменте сдерживались в его ожидании.

Учитывая договоренности с МВФ, правительство не испытывает острой потребности в ресурсах, что позволило отказаться от размещения. Мы ожидаем, что Минфин повторит попытку вернуться на публичный рынок внешних заимствований в сентябре—октябре 2010 года. Если глобальный рынок не преподнесет неприятных сюрпризов, то в сентябре заимствования на уровне 7—7,5% станут реальными. В то же время необходимо помнить и апрельскую историю: месяц активных первичных заимствований завершился таким же резким ростом доходности, что вынудило не успевших эмитентов временно забыть о планах по выходу на первичный рынок.

Любопытным теперь является, с какой доходностью состоится размещение дебютного выпуска еврооблигаций Беларуси. Road show бумаг проходит в данный момент, правительство Беларуси и сам г-н Лукашенко прилагают активные усилия для размещения. Ранее предполагалось, что ориентиром доходности для Беларуси может стать результат суверенного размещения Украины. Теперь ситуация может повернуться на 180 градусов».