МИНФИН ПРОСИТ СОВЕТА

В четверг министр финансов Игорь Митюков сообщил, что через несколько дней его ведомство обратится к коммерческим банкам с необычной просьбой - разработать идеи по возрождению внутреннего рынка государственных ценных бумаг. Если мозговая атака окажется удачной, то банки получат новую возможность для зарабатывания денег, а власти - новый источник доходов. Хотя, конечно, не исключено, что какая-то из сторон испугается и инициатива будет похоронена: прежние игры с ценными бумагами правительства закончились феерическим крахом.

Рынка ценных бумаг в Украине уже нет более семи месяцев. После мощного финансового кризиса в августе прошлого года Минфин потерял всех своих инвесторов. Сначала сильный удар по рынку нанес собственно кризис, в ходе которого цены на облигации катастрофически обвалились. Затем рынок добило решение Минфина воспользоваться смутными временами и провести масштабную реструктуризацию выплат по ОВГЗ сроком от трех до шести лет. В результате этой акции украинские банки понесли большие потери. Поэтому еще осенью они дали страшную клятву забыть о государственных ценных бумагах как минимум до начала экономического роста в стране.

Единственным инвестором, который не смог забыть о рынке, оказался Национальный банк. Точнее, НБУ с удовольствием бы это сделал, однако он не смог устоять перед натиском Минфина: потерявший инвесторов эмитент по-прежнему нуждался во внутренних займах. Фактически это привело к возврату к дурной практике финансирования бюджетных расходов за счет печатания Нацбанком денег. Не случайно глава НБУ Виктор Ющенко постоянно заявлял о порочности таких действий. Тем не менее, покупку новых облигаций он не прекращал, понимая, что является последней соломинкой для Минфина. Только за первый квартал этого года Нацбанк вложил в ОВГЗ 1 166 млн. гривен.

Такое положение дел на протяжении семи месяцев Минфин устраивало. Это было удобно. В сравнении с требовательными банками условия В.Ющенко звучали для И.Митюкова, словно шелест морской волны. Во-первых, Нацбанк соглашался покупать облигации длиной от одного до полутора лет. В то время как любой украинский банк пошел бы на это только под угрозой расстрела всех членов правления. Во-вторых, Нацбанк покупал бумаги с доходностью 30% годовых. Что для обычного банка неминуемо бы означало убытки - приблизительно столько же он платит по депозитам. В-третьих, работа эмитента с инвесторами очень кропотлива - их надо постоянно успокаивать, лелеять и уговаривать рыночными методами. С НБУ же Минфин легко договаривался на номенклатурном языке.

Естественно, долгое время г-н Митюков не стремился к возрождению рынка внутренних займов. Более того, в феврале Минфином была проведена очередная реструктуризация выплат по облигациям, окончательно убедившая банкиров, что с правительством связываться нельзя. А в середине марта министр финансов прямо сказал, что не хочет возрождения рынка, так как у него нет денег и к тому же он не заинтересован в отвлечении банковских ресурсов из реального сектора.

Теперь позиция Минфина изменилась. Вероятно, это является заслугой того же Национального банка, который сейчас очень активно лоббирует идею возрождения рынка ОВГЗ. В очередной раз В.Ющенко акцентировал на этом внимание на семинаре для журналистов в среду, сказав, что фондовый рынок есть даже в Китае с его низким бюджетным дефицитом. При этом у Нацбанка приготовлен для Минфина очень сильный аргумент - тот слишком много ему должен. Прежде всего, НБУ уже напечатал для бюджета кучу денег. Он уже давно расплачивается за Минфин по внешним долгам. И то, и другое резко противоречит основной задаче НБУ - поддерживать стабильность курса и цен. Поэтому сейчас В.Ющенко уже не может говорить Митюкову «не хочу» - он должен сказать «не могу».

Будет ли рынок действительно реанимирован? В принципе, на это есть шансы. Во-первых, банки уже давно испытывают дефицит инструментов для зарабатывания денег. Прибыли продолжают падать, а лица акционеров - вытягиваться. Поэтому их должно заинтересовать предложение министра финансов придумать правила игры вместе. То, что у них обязательно будут идеи, не вызывает сомнений. В четверг И.Митюков сказал, что считает банкиров лучшими экспертами рынка на сегодняшний день, обидев тем самым все свое управление ценных бумаг во главе с замминистра Андреем Литвином.

Во-вторых, на фоне все более несговорчивого Нацбанка рынок Минфину действительно нужен. «В условиях жесткой бюджетной и фискальной политики для Минфина очень важно иметь возможность маневра, которая определяется суммами в 50, 60, 100 млн. гривен на относительно непродолжительный срок. Мы не хотели бы оказывать дополнительное давление на Национальный банк в период, когда достигнута первая стабильность на валютном рынке», - говорит г-н Митюков.

При этом следует помнить, что сейчас не 1997-й или 1998 год, когда большой дефицит государственного бюджета приводил к разрастанию рынка ОВГЗ до неуправлямых пределов, что в конце концов и привело к краху. В этом году бюджетный дефицит не должен превысить 0,7% от ВВП (до 1 млрд. гривен). Другими словами, у Минфина есть все возможности построить небольшой рынок внутренних займов, с которым справится А.Литвин.

Хотя, конечно, с Нацбанком работать удобнее.