Американские горки на европейский лад

Европейскую финансовую систему продолжает штормить: во вторник, 24 июля, доходность 10-летних испанских обязательств достигла нового рекорда в 7,625% годовых, единая европейская валюта впервые с июня 2010 года оказалась ниже 1,21 в соотношении с долларом США, а рейтинговое агентство Moody’s понизило прогноз суверенного рейтинга крупнейшей экономики региона - Германии. Эти факторы не позволяют инвесторам вздохнуть с облегчением, являясь очередными симптомами усугубления кризиса в еврозоне.

Попытки европейских чиновников сообща воплотить в жизнь конкретные меры по выходу из сложившейся ситуации где-то напоминают популярный американский аттракцион: наобещали на очередном саммите с три короба - мир вздохнул с облегчением; всплыли новые факты, указывающие на вероятность дефолта одного из членов союза, - все снова сцепили зубы от страха.

Испания и Греция остаются в фокусе на протяжении последних недель. Очередная встреча «тройки» кредиторов в Афинах (Еврокомиссия, Европейский центральный банк и МВФ) может, конечно, пролить свет на дальнейшие перспективы Греции, но маловероятно, что до сентябрьского аудита финансового состояния страны произойдут конкретные изменения. В минувшие выходные из Германии пришло сообщение, что МВФ может сократить объемы кредитования Греции, а это означает, что стране снова угрожает дефолт - и уже в сентябре.

Между тем новоизбранное правительство Греции во вторник заявило о решении реорганизовать 21 государственное управление (их численность будет сокращена до девяти). Это первый шаг по объединению или закрытию еще 200 государственных структур, что является неотъемлемой частью программы по сокращению административных расходов. Вторую волну стоит ожидать в конце августа. Если верить обещаниям министерства, высвобожденное в результате таких перетасовок трудоспособное население будет переведено в другие сферы деятельности, помимо государственной, но не уволено (момент, который может быть не очень понятен основным кредиторам).

Решение начать реализацию данной программы во вторник связано, скорее всего, с желанием Греции произвести впечатление на трех китов европейского сообщества - Еврокомиссию, МВФ и Европейский центробанк, представители которых вернулись в Афины для обсуждения необходимых реформ и мер по ужесточению экономии бюджета. Согласно требованиям, прописанным в рамках последней программы кредитования, Греция обязуется к концу текущего года сократить 15 тыс. госслужащих.

Прежнее обещание Афин закрыть малозначительные государственные учреждения не оправдало ожиданий «тройки». На сегодняшний день правительство закрыло лишь около дюжины таких организаций, в то время как обещало более 120. Столь пассивные действия, мягко говоря, не радуют кредиторов. При этом греческое правительство рассчитывает, что европейское сообщество и далее продолжит нести на себе долговой груз Греции.

А перспективы греческой экономики надежд на лучшее пока не вселяют. Во вторник лидер партии Новая Демократия г-н Самарас заявил, что в этом году спад национальной экономики составит порядка 7%. Это значительно хуже официальных прогнозов в 4,7% падения. Также он отметил, что восстановления экономики стоит ожидать не ранее 2014 года, и это - самый радужный прогноз.

Что касается Испании, то решение министров финансов стран еврозоны предоставить финансовую помощь испанским банкам в размере 100 млрд. евро (122 млрд. долл.), принятое на прошлой неделе, также не решает проблему. Не успели инвесторы вздохнуть с облегчением, как правительство страны обнародовало новые экономические прогнозы, которые, скажем прямо, совершенно не внушают оптимизма. Теперь ожидается, что в 2013 году экономика страны продемонстрирует спад в 0,5% (вместо заявленного в весенних прогнозах роста на 0,2%). Рост ВВП в 2015 году ожидается на уровне 1,2%.

Кроме того, по сообщениям местных СМИ, сразу шесть автономных областей страны могут попросить у Мадрида финансовой поддержки. Это усиливает опасения, что Испания может оказаться неспособной найти покупателей на новые облигации, которые стране необходимо разместить на аукционах в этом году, чтобы привлечь наличные средства в десятки миллиардов евро.

Если быть точным, в текущем году Испании необходимо продать облигации на сумму примерно в 28 млрд. евро (или около 34 млрд. долл.), чтобы покрыть свой дефицит и погасить долги. Также правительству придется выпустить краткосрочные долговые обязательства на сумму более чем 50 млрд. евро. Стоит отметить, что в эти прогнозные цифры не включены дополнительные суммы средств, которые могут понадобиться для финансирования проблемных регионов страны или же средства, которые могут быть востребованы для покрытия дефицита бюджета в случае его чрезмерного увеличения. На все про все может пойти порядка 30 млрд. евро. Итого - более 100 млрд. евро. Сумма немаленькая, согласитесь.

Скорее всего, Испании придется идти с поклоном к «тройке» уже в ближайшие два-три месяца. Каким образом она будет делать этот реверанс - пока не известно. Однако тот факт, что доходность испанских облигаций продолжает оставаться выше критической 7-процентной отметки, лишь подтверждает: мы все-таки увидим Мадрид с протянутой рукой. Эта картина возвращает нас в не столь далекое прошлое, когда рост доходности 10-летних бондов за пределы 7-процентного рубежа привел к общеизвестным теперь уже событиям для Греции в апреле 2010-го, для Ирландии в октябре 2010-го и для Португалии в феврале 2011 года. В каждом отдельном случае преодоление уже ставшей роковой цифры в 7% неминуемо приводило к падению доверия инвесторов и официальным запросам о кредитовании в считанные недели.

Однако Испания, возможно, рассчитывает на ход конем в виде интервенции со стороны Европейского центрального банка. Выступая в парламенте в понедельник, министр финансов Испании Луис де Гиндос намекнул (не упоминая конкретный орган), что ЕЦБ должен прибегнуть к решительным действиям. Испанцы, вероятно, забыли, что центробанк ранее уже заявлял о своем нежелании запускать печатный станок для решения долговых проблем. Между тем де Гиндос отметил, что Испания, которая приняла помощь «тройки» для рекапитализации своих банков, не нуждается в полном пакете финансовой поддержки. Ну-ну…

Таким образом, проблемы продолжают нарастать как снежный ком, и их решение требует не только солидарности в действиях, но и денег, причем немалых. В понедельник вечером среди факторов, упорно не дающих инвесторам спокойно спать по ночам, оказалось и заявление международного рейтингового агентства Moody’s Investors Service о снижении прогноза по рейтингу Германии, которая является не только основной экономической силой в регионе, но и политическим стержнем. В своем решении агентство сослалось на существующую вероятность распада еврозоны, а также на крайне негативные последствия, к которым это может привести.

Вездесущая Ангела Меркель не заставила себя долго ждать: ее правительство официально заявило, что Германия оставит за собой статус стабильного в условиях кризиса государства. Министерство финансов отметило, что упомянутые риски «не новы», а «экономическая и финансовая сферы страны достаточно устойчивы». Здесь хочется сделать кривую гримасу, однако в то же время тихо позавидовать оптимизму немцев. Но при этом не забывать о фактах, а факты - вещь, как говорится, упрямая.

Недавно опубликованные Евростатом данные засвидетельствовали замедление темпов роста европейской экономики в первом квартале. Об уязвимости экономики еврозоны перед проблемами периферийных стран говорят также показатели слабой активности в производственной сфере ЕС, которая демонстрирует негативную динамику на протяжении шести месяцев (44,1 пп в июле после 45,1 пп месяцем ранее). Не порадовали аналогичными макроэкономическими показателями Германия (43,3 пп после 45,0 пп в июне) и Франция (43,6 и 45,2 пп).

Относительно Франции не внушающие особого оптимизма данные лишь подчеркивают те осложнения, с которыми придется столкнуться новому президенту страны Франсуа Олланду, приступившему к своим обязанностям в мае. Он пообещал создать специальные индустриально-сберегательные счета для перевода сбережений французских потребителей в малый или инновационный бизнес, а также назначил министра «продуктивного восстановления». Однако национальной промышленности еще только предстоит увидеть свет в конце тоннеля, а пока в начале месяца автопроизводитель Peugeot SA сообщил о сокращении рабочих мест и закрытии завода. Вот так-то.

Не мешает напомнить, что в начале июля два крупных центральных банка - Банк Англии и ЕЦБ - внесли изменения в свою монетарную политику с целью поддержать хрупкое восстановление экономики. Так, Банк Англии принял решение увеличить программу выкупа активов на 50 млрд. фунтов стерлингов (или 78 млрд. долл.), до 375 млрд., при этом основная ставка рефинансирования остается на рекордном минимуме. Вслед за англичанами попытку помочь европейской экономике возродиться предпринял ЕЦБ, понизив основную базовую ставку с 1,0 до 0,75%.

Не заставил себя ждать и Пекин, который в последнее время все чаще оказывается в фокусе из-за очевидных признаков охлаждения экономики. Так, ВВП страны во втором квартале 2012 года вырос на 7,6% (самый низкий показатель с первого квартала 2009-го). Более того, негативная динамика наблюдается на протяжении шести отчетных кварталов подряд. Это привело к тому, что Народный банк Китая неожиданно для всех принял решение второй раз за месяц снизить процентные ставки. Годовая кредитная ставка была понижена на 31 б.п., а депозитная - на 25 б.п. Кроме того, регулятор объявил о либерализации кредитных условий.

В целом тучи сгущаются еще и на фоне смутных перспектив за Атлантическим океаном. Так, в США глава Федеральной резервной системы Бен Бернанке на прошлой неделе в очередной раз разочаровал рынки, не сказав ничего конкретного по поводу дополнительного стимулирования экономики в рамках программы так называемого количественного смягчения (известной как Q3). Ранее ожидалось, что ФРС уже в августе сообщит об очередной программе выкупа казначейских облигаций, однако складывается впечатление, что регулятор бережет свои силы для более решительно-агрессивных действий в случае, как не устает повторять г-н Бернанке, острой необходимости. Глава ФРС в своих последних комментариях был довольно пессимистичен в оценках американской экономики и не замедлил упомянуть, что ситуация в Европе также несет определенные риски для США.

В Европе тем временем один саммит сменяется другим, а встречи чиновников верхних эшелонов власти уже не являются событием, поскольку вопросы обсуждаются одни и те же, а результаты пока не утешают. Незыблемым в повестке дня остается вопрос о введении единых бондов, что большинство членов ЕС считает хорошим решением в текущей ситуации. Однако Германия в лице канцлера Ангелы Меркель продолжает противостоять этой идее. Еще в начале года она четко заявила, что «не желает, чтобы немцы расплачивались за долги других стран». В определенной мере это тормозит процесс реализации мер, которые помогут сдвинуться с мертвой точки. А пока совершенно ясно, что борьба за выживание и целостность еврозоны продолжается…